20210428-华安证券-斯达半导-603290.SH-一季报超预期_多领域IGBT获得突破_4页

详细总结

核心内容

本报告是对斯达半导（603290）2021年第一季度业绩的分析，并结合公司财务数据和未来盈利预测，对其投资价值进行评估。报告指出公司业绩显著超预期，经营指标持续改善，同时在多个领域实现IGBT技术突破，展现出强劲的增长潜力和良好的市场前景。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年Q1实现营业收入3.24亿元，同比增长135.7%，创近年来单季度收入新高。
• 归母净利润：实现归母净利润7,500万元，同比增长177.23%；扣非利润6,478万元，同比增长229.26%。
• 利润超预期：一季度利润大幅增长，且为历史最佳，同时环比四季度增长超预期，表明公司盈利能力持续增强。

经营指标改善

• 毛利率：Q1毛利率为34.2%，环比提升1个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：净利率为23.17%，相比去年二三季度提升2-4个百分点，反映公司盈利能力进一步提升。
• 四费费率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率均低于过去三个季度的平均水平，表明公司规模效应初显。

多领域IGBT突破

• 新能源汽车领域：2020年公司汽车级IGBT模块配套超过20万辆新能源汽车，新增多个知名车型平台定点。
• 技术升级：基于第六代Trench FS技术的650V/750V IGBT芯片占比提升，增强产品竞争力。
• 业务增量：预计2021年一季度新能源车业务贡献最大增量，工控、家电、光伏、风电等领域也贡献了相当部分收入。

产能保障与长期发展

• 产能扩张：公司在重要供应商处流片量持续增长，12寸线上的IGBT已实现批量生产，保障了产能供应。
• 制造端布局：公司计划增加制造端投入，为长期稳定发展奠定基础。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为15.45亿元、21.61亿元、28.94亿元，归母净利润分别为3.07亿元、4.60亿元、6.14亿元。
• 估值水平：对应当前319亿元市值的PE分别为103.9倍、69.5倍、52.0倍，估值逐步下降，成长性良好。

风险提示

• 新能源车发展不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响公司业绩。
• 宏观经济下行：经济环境恶化可能抑制市场需求。
• SIC研发项目不及预期：公司SIC技术的研发进展可能影响未来竞争力。

关键财务数据

营业收入与利润预测

财务比率分析

分析师与研究团队

• 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，TMT行业首席分析师。
• 联系人：刘体劲，上海交通大学管理学硕士，拥有五年电子买方研究经历，2020年加入华安证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

总结

斯达半导在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司多领域IGBT技术取得突破，尤其在新能源汽车领域表现突出。同时，公司通过提升毛利率和净利率，以及降低各项费用率，展现出良好的规模效应和盈利能力。分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”投资评级，但需关注新能源车发展、宏观经济和SIC研发等风险因素。