20210727-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_一体两翼_销量高增_助力业绩兑现_4页_819kb

海大集团（002311.SZ）总结

核心内容

海大集团（002311.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业务增长态势。公司上半年实现营收381.91亿元，同比增长47.54%，归母净利润15.33亿元，同比增长38.82%。尽管猪价下行对生猪养殖业务利润有所拖累，但公司整体业绩仍超预期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• “一体两翼”战略驱动增长：公司饲料及生猪业务销量均实现显著增长，其中饲料销量达839万吨（不含养殖自用），同比增长31%，生猪销量约75万头，同比增长77%。此外，禽养殖及屠宰业务、种苗及动保业务也分别同比增长68%、44%和25%。
• 饲料业务表现突出：猪料、禽料及水产饲料销量分别同比增长148%、12%和21%，其中高毛利前端料销量增长超50%。尽管饲料原料价格上涨，公司通过配方优化，饲料毛利率仅下降1.71%，体现出较强的成本控制能力。
• 盈利预测上调：公司因主营业务增长超预期，上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为29.10亿元、39.77亿元和60.04亿元，对应EPS分别为1.75元、2.39元和3.61元，PE估值分别为40.4倍、29.6倍和19.6倍。
• 业务协同效应显著：种苗及动保业务在“千站计划”推动下持续增长，南通海兴农新建虾苗厂于7月上旬投产，预计下半年虾蟹苗销售增速将进一步提升。
• 财务指标稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率有所下降，流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示出良好的偿债能力和流动性管理。

关键信息

股票基本信息

业务表现

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫病及自然灾害风险
• 公司产能投产不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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