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海大集团（002311.SZ）2021年04月20日点评报告总结

核心内容

海大集团发布2020年年度报告及2021年第一季度报告，整体业绩表现超预期，受益于后周期行情和生猪养殖利润的显著提升。公司持续强化产业链布局，多业务协同发展，展现出强劲的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营业收入达603.24亿元，同比增长26.70%；归母净利润25.23亿元，同比增长53.01%。2021年第一季度营收157.13亿元，同比增长49.77%；归母净利润7.07亿元，同比增长132.90%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为11.66%，同比提升0.34个百分点，期间费用占比下降1.11个百分点，显示出良好的成本控制能力。
• 饲料业务增长：2020年饲料销量达1466万吨，同比增长19.33%。其中，禽料销量853万吨，同比增长20%；猪料销量228万吨，同比增长37%，毛利率创新高；水产料销量386万吨，同比增长10%，虾蟹料和高档膨化鱼饲料销量增长显著。
• 生猪养殖业务：2020年生猪出栏量接近100万头，实现收入37.94亿元，同比增长174.46%，毛利率达30%，利润贡献显著。随着自产猪苗比例提升，公司有望进一步降低成本，提高盈利能力。
• 投资建议：公司为农牧产业链一体化企业，具备多业务协同优势，预计2021-2023年EPS分别为1.99、2.32、2.89元，对应PE分别为39、34、27倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业务结构

• 私聊业务：收入487.65亿元，同比增长25.09%
• 农产品销售：收入63.68亿元，同比增长132.31%
• 原料贸易：收入44.05亿元，同比下降15.28%
• 微生态制剂：收入6.65亿元，同比增长15.78%

分红预案

• 每10股派现金股利3.2元（含税）

财务指标

市场数据

• A股收盘价：78.33元
• A股一年内最高价：89元
• A股一年内最低价：40.49元
• 市盈率（TTM）：52.1
• 总股本（亿股）：16.61
• 实际流通A股(亿股)：16.47
• 限售的流通A股(亿股)：0.14
• 流通A股市值(亿元)：1290

风险提示

1. 天气异常及养殖疫病可能影响饲料行业阶段性波动；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 环保、养殖等政策变化；
4. 产品质量风险；
5. 汇率波动风险。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519020001
• 研究背景：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备丰富的行业研究经验，擅长猪周期、糖周期等分析。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。客户不应单纯依赖本报告做出投资决策，银河证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。