太平洋：金融行业各个子行业研究方法与框架全景_74页_2mb

报告摘要

行业概况
截至2023年，中国银行业总资产达417.3万亿元，同比增长9.9%，行业集中度显著提升。国有大行资产增速高于行业平均，CR4达到44.36%。银行主要分为政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城市及农村商业银行。
业务结构
银行业务可分为资产业务（贷款、债券投资）、负债业务（存款、同业负债）和中间业务（结算、托管）。资产负债表是研究核心，包含资本充足率、净息差、不良贷款率等关键指标。
基本面分析要点
- 量（规模增速）：国有大行贷款增速显著高于行业平均水平。
- 价（净息差）：由生息资产规模、息差率和负债成本率决定，2023年净息差与贷款利率走势一致。
- 质（资产质量）：关注不良贷款率（NPL）、拨备覆盖率，以及逾期率、关注贷款率。
- 非息收入：占比逐年上升，受资本市场波动影响较小，主要来源于手续费及佣金。
估值方法
常用估值方法包括市盈率（PE）和市净率（PB）。银行业高杠杆属性，PB估值更稳定，内含价值（EV）和新业务价值（NBV）也适用。
风险提示
宏观经济波动、净息差下行、资产质量恶化及监管政策变化是主要风险点。

行业分类
保险业分为寿险（长期保障）和财险（短期赔付保障），主要上市公司包括中国人寿、中国平安、中国太保等。
业务核心指标
- 利润来源：三差（利差、死差、费差）。
- 财务指标：新业务价值（NBV）、内含价值（EV）、偿付能力（核心和综合比率需≥50%和100%）。
- 偿付能力：核心指标包括综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率和风险综合评级。
核算与假设
保险业绩效确认周期长，需精算假设（投资收益率、退保率、死亡率等）。关键假设影响内含价值（EV）评估，尤其是投资收益率和风险贴现率。
估值方法
- PEV：保险公司专用估值指标，基于内含价值（EV）计算。
- PB：适用于重资产保险公司，相对稳定。
- PE：适用于短期估算，但因波动性不稳定，需谨慎使用。
风险提示
利差损扩大、资本市场波动、盈利能力下降及监管变化是主要风险。