银行业：研究方法-20180824-广发证券-40页-2mb

银行业研究方法总结

核心内容

本报告主要探讨了银行业经营的本质、基本面分析、估值体系、研究价值以及潜在风险。通过分析银行的核心指标与约束条件，揭示了银行盈利机制和估值逻辑，同时从宏观和微观角度阐述了银行在经济体系中的重要作用。

主要观点

银行生意的本质

• 现代金融体系的核心：银行是现代信用货币的主要提供者，通过信用扩张连接央行、政府和实体部门。
• 流动性创造：银行在不同部门间进行流动性创造，是资金池的核心。
• 资源配置功能：银行通过提高资金转移效率和跨时空资源配置，促进经济活动。

银行基本面分析

• 盈利来源：银行的收益来源于净息差、中间业务收入和系统性风险承担。
• ROE影响因素：ROE = ROA × 杠杆，其中净息差和中间业务收入是关键驱动因素。
• 核心指标：
  • 净息差：由生息资产收益率和付息负债成本率决定，受利率政策、存贷款结构、期限错配和风险偏好影响。
  • 杠杆：通过资产规模和资本充足率衡量，高杠杆可提升ROE，但伴随风险。
  • 中间业务收入：与网点规模、表外资产相关，国有大行和股份行结构不同。
  • 风险与运营成本：包括信用成本（不良率、拨备覆盖率）和运营成本（成本收入比），监管对这些指标有明确要求。

银行业估值体系

• 双轮驱动：银行估值受无风险利率和风险溢价共同影响。
• 经济周期与信用周期：银行估值周期基本与经济周期同步，但受政策周期冲击。
• 流动性结构：银行间、实体、股市流动性相互关联，影响银行估值。

银行股研究价值

• 宏观视角：银行股表现与名义经济增速、无风险利率、信用利差密切相关。
• 微观视角：银行分析师需具备宏观、债券、策略三方面的综合能力。

关键信息

银行盈利逻辑

• 净息差：银行通过利率差赚取利润，但受利率政策、存贷款结构和期限错配影响。
• 中间业务收入：银行通过提供交易中介服务、理财业务等获得收入，股份行占比相对较高。
• 杠杆与ROE：低ROA、高杠杆、高ROE是银行盈利的典型特征。

风险提示

• 流动性风险：银行作为最大的资金池，流动性冲击可能带来严重后果。
• 利率风险：利率波动影响净息差，进而影响银行利润。
• 经济风险：经济增长下滑将对银行资产质量产生负面影响。
• 政策风险：监管调控力度可能影响银行的经营自由度和盈利能力。
• 外汇风险：外汇波动可能影响银行的资产负债结构和利润。

行业集中度变化

• 产业结构映射：随着去产能、环保限产等政策影响，产业集中度上升，大型企业逐渐成为银行服务重点。
• 行业集中度提升：如银行、非银金融等属于极高寡占型行业，未来可能进一步向大型银行集中。

影子银行视角

• 定义与口径：影子银行规模因视角不同而变化，主要涉及非信贷融资、货币派生和监管角度。
• 风险与监管：影子银行风险集中在银行体系，需通过监管政策进行控制。

报告目录结构

• 银行生意的本质
• 银行基本面分析
• 银行业估值体系
• 银行股研究价值
• 风险提示

银行分析师能力要求

• 综合能力：银行分析师需具备宏观、债券、策略三方面的能力。
• 关注点：
  • 货币政策：影响无风险利率和流动性结构。
  • 财政政策：通过财政投放影响银行资产负债表。
  • 经济周期：决定银行资产质量和盈利空间。
  • 利率周期：与信用溢价和不良率相关。
  • 个股基本面：如ROE、ROA、净息差等指标。

结论

银行作为现代金融体系的核心，其盈利逻辑和估值体系高度依赖于宏观经济环境、政策调控以及自身经营策略。银行分析师需具备宏观、债券和策略的综合视角，才能准确把握银行股的投资价值和潜在风险。