金融行业各个子行业研究方法与框架全景-太平洋_74页_2mb

金融行业子行业研究方法与框架总结

银行业

行业概况

2023年，中国银行业总资产达417.3万亿元，同比增9.9%。六大行资产占比44.36%，资产增速高于行业均值，推动行业集中度提升。商业银行资产占银行业总资产85%，其中大型银行、股份制银行、城商行及农商行的资产占比分别为41.65%、17%、13.47%和13.33%。

业务结构

银行核心业务分为资产业务（贷款、债券投资、同业资产）、负债业务（存款、主动负债）及中间业务（结算、托管、理财）。收入端以利息收入为主（占营收约70%），非息收入占比逐步提升（2023年非息收入占比超20%）。

财报分析要点

1. 资产负债表：资本充足率、流动性、盈利能力及不良贷款率是关键指标。资本充足率需满足核心资本≥4%、总资本≥8%。不良贷款率反映资产质量，拨备覆盖率需≥150%。
2. 利润表：净息差（利息净收入/平均生息资产）是衡量盈利能力的核心指标。非息收入占比提升体现业务多元化趋势。
3. 资产质量评估：通过逾期率、关注率、不良率及拨备覆盖率判断风险。经济周期波动直接影响不良生成率及拨备需求。

估值方法

• 市净率（PB）：适用于高杠杆行业，因证券资产按市值计价。
• 其他方法：ROE、净息差及资本结构分析。

关键假设

盈利预测需关注资产规模、净息差、费用收入比及信用成本。行业增速与宏观经济（如GDP、社融）高度相关，但国有大行增速显著高于中小银行。

保险业

行业概况

2023年保险行业分为寿险与财险，主要上市公司包括中国人寿、中国平安、中国太保等。行业特点为“先收保费后赔付”，盈利依赖三差（利差、死差、费差）。

财务分析核心

1. 偿付能力：
   • 综合偿付能力充足率≥100%，核心偿付能力≥50%。
   • 2023年末，人身险公司综合偿付能力为196.5%，财产险公司为236.5%。
2. 资产负债结构：
   • 资产端以固定收益类为主（债券、存款），负债端依赖准备金及保费收入。
   • 投资收益率、风险贴现率、退保率等参数对估值影响显著。

估值方法

• 内含价值（EV）：基于未来可分配利润折现，反映核心业务价值。
• 新业务价值（NBV）：衡量年度新业务盈利潜力，受产品结构、增长率及利润率影响。
• 市净率（PB）：适用于保险行业，因重资产属性及周期性。

风险因素

• 投资端风险（如利差损扩大）、市场竞争加剧、政策监管变化及经济周期波动。

证券业

行业概况

2023年证券公司数量141家，其中43家上市。主要业务包括自营、经纪、投行、资管及信用业务，自营业务收入占比最高（29.99%）。行业发展趋势呈现轻资本业务向重资本业务转型。

业务分析

1. 经纪业务：收入依赖交易额及佣金率，受股市波动影响显著。
2. 投行业务：承销收入占比13.42%，但近年承销规模下滑。
3. 资管业务：以管理费收入为主，主动管理规模占比提升。
4. 自营业务：投资收益波动大，但场外衍生品规模增长（2023年名义本金217.73万亿元）。

估值方法

• 市净率（PB）：因重资产属性（如自营投资按市值计价），逐渐替代传统PE估值。

关键假设

盈利预测需结合GDP增速、证券化率、业务规模及费率。自营业务受资本市场波动影响，而场外衍生品可对冲风险，降低周期性波动。

风险提示

• 银行业：净息差收窄、不良资产上升及监管政策变化。
• 保险业：利差损扩大、投资收益不确定性及市场竞争压力。
• 证券业：投行业务持续下滑、自营业务不及预期及政策收紧风险。

行业评级

• 看好：未来6个月行业回报率高于沪深300 5%以上；
• 看淡：回报率低于沪深300 5%以下。

以上总结涵盖各子行业研究框架、财报分析核心指标及估值方法，重点突出行业趋势与风险因素。