轻工行业2018年年度策略报告：享消费升级红利，龙头优势愈加明显-20171203-太平洋证券-32页-2mb

享消费升级红利，龙头优势愈加明显

核心内容概述

本报告为2018年轻工行业年度策略报告，重点分析了2017年轻工板块的整体表现，以及家居、造纸和包装等子行业的趋势和机会。整体来看，轻工行业在2017年表现良好，其中造纸板块涨幅显著，而家居和包装行业则受益于消费升级和消费电子发展，展现出广阔的增长空间。

主要观点与关键信息

轻工行业整体表现

• 2017年轻工板块涨幅达15.07%，在申万一级行业中排名第9。
• 造纸板块涨幅超过30%，成为轻工细分行业中的领头羊。
• 市值分布显示，市值200亿以上的企业涨幅接近15%，体现出明显的龙头效应。

家居行业分析

行业驱动力

• 家居行业受益于消费升级，80后/90后为主要消费人群，其需求与定制家居高度契合。
• 传统B2C模式正被C2B和定制模式取代，全屋定制将成为未来趋势。

渠道发展

• 线下渠道仍是主流，但开店策略更加灵活，注重客单价、扩品类和订单数量。
• 传统建材卖场销售额增速放缓，流量红利逐渐消失。
• 互联网020渠道迅速发展，免费量尺和设计成为重要导流工具。
• 家装公司作为新兴渠道，具有较大发展潜力，尤其在精装房趋势下。
• 尚品宅配推出HOMKOO整装云，整合供应链，提升家装公司竞争力。

木门行业

• 木门行业产值从2004年至2015年增长近7倍，预计2017年将达到1500亿元。
• 行业集中度较低，CR2仅为3.4%，存在整合空间。
• 木门工艺复杂，对生产能力要求高，未来市场需求持续增长。

推荐标的

• 欧派家居：定制橱柜行业龙头，全屋定制和大家居业务增长可期，估值安全。
• 顾家家居：多品类扩张，渠道整合优化，净利率有提升空间。
• 尚品宅配：O2O渠道布局，整装云赋能家装公司，净利率提升潜力大。
• 索菲亚：定制衣柜龙头，2018年将拓展木门和橱柜业务。
• 我乐家居：产品定位清晰，全屋客单价全行业第一，开店加速。
• 大亚圣象：地板行业龙头，估值便宜，净利率有提升空间。
• 金牌厨柜：高端产品策略，开店速度快，进入衣柜行业。
• 志邦股份：橱柜行业第二，低段品牌IK拓展产品线。
• 好莱客：开店提速，2018年有望在橱柜和木门领域贡献收入。

造纸行业分析

上游趋势

• 木浆库存处于低位，新增供给有限，价格有望上涨。
• 废纸进口趋严，国废价格长期高位运行，行业集中度提升。

中游情况

• 文化纸库存低位，价格有上涨空间，行业集中度较高。
• 箱板瓦楞纸经历价格波动后，库存下降，未来有反弹可能。

下游市场

• 电商物流包装需求快速增长，消费品市场稳定增长。
• 生活用纸行业享受消费升级红利，市场潜力巨大。

推荐标的

• 太阳纸业：成本控制优秀，新增产能释放增长潜力。
• 中顺洁柔：消费升级推动卷纸占比下降，品牌力提升。
• 山鹰纸业：受益废纸进口限制，行业集中度提升。
• 晨鸣纸业：行业龙头，估值便宜，弹性较大。

包装行业分析

市场空间

• 纸包装行业处于高速发展阶段，2011年产值约5937亿元，2015年达7378亿元，年复合增长率5.6%。
• 未来有望接替美国成为全球最大纸包装工业大国。

行业格局

• 中国纸包装行业集中度低，CR4仅为1.3%，与发达国家相比差距显著。
• 海外市场集中度高，如美国CR4达70%，澳大利亚和台湾CR2分别达90%和62%。

下游驱动

• 消费电子、食品饮料、烟草等下游行业回暖，推动纸包装需求增长。
• 智能手机出货量增长14.04%，卷烟、化妆品、食品等消费行业稳步提升。

总结

轻工行业整体表现良好，尤其是造纸和家居板块，受益于消费升级、政策导向及渠道创新，龙头效应显著。未来，随着行业集中度提升、互联网渠道发展和精装修政策推进，轻工板块仍有较大增长空间，值得重点关注。