20171203-国金证券-轻工造纸行业研究_包装纸价止跌反弹_配置时点已渐呈现_25页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

轻工制造行业近期表现出优于大盘的走势，尤其是造纸板块。由于纸企限产保价效应初现，包装纸龙头玖龙纸业宣布涨价，标志着纸价可能进入反转阶段。同时，山东退运628万吨进口废纸，扩大了四季度外废缺口，预计国废价格将止跌。浙江富阳地区的白板纸产能因环保搬迁影响，预计2019年才能恢复，支撑白板纸涨价逻辑。白板纸与白卡纸价差缩小至2000元/吨以内时，将开启替换潮，白卡纸具备提价支撑。

在家具行业方面，预计今年保持10%增长，市场规模接近万亿。但随着地产加持减弱，明年的增长将回归7%-8%的常态。定制家居行业未来将受益于客单价提升，因此推荐关注定制家居板块，包括欧派家居、金牌厨柜、索菲亚等企业。

主要观点

1. 包装纸价格反弹：玖龙纸业宣布提价，可能成为包装纸价格反转信号。山东退运废纸将扩大四季度外废缺口，国废有望止跌。
2. 白板纸涨价逻辑：浙江富阳地区因环保搬迁，白板纸产能将受影响，预计2019年才能恢复，支撑白板纸涨价。
3. 白卡纸替代逻辑：当白板纸与白卡纸价差小于2000元/吨时，将开启替换潮，白卡纸具备提价支撑。
4. 市场风格切换：上周风格快速切换，周期品关注度提升，造纸板块有望短期受益，股价反弹。
5. 生活用纸提价：晨鸣、金红叶、维达等企业对生活用纸提价，预计后续还将继续，浆价回落将提升生活纸盈利能力。
6. 家具行业增长：今年家具行业预计增长10%，明年回归7%-8%的常态增长。定制家居行业未来将受益于客单价提升。

关键信息

• 行业数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.44
  • 国金轻工造纸指数：4914.03
  • 沪深300指数：3998.14
  • 上证指数：3317.62
  • 深证成指：11013.15
  • 中小板综指：11489.16

• 重点公司推荐：

  • 家用轻工：欧派家居、金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、志邦股份
  • 造纸行业：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、博汇纸业

• 行业趋势：

  • 定制家居行业未来增长空间大，客单价有望提升。
  • 生活用纸行业盈利能力将因浆价回落而增强。
  • 白板纸和白卡纸价差缩小，将推动白卡纸替代白板纸。

重点公司本周大事提醒

• 齐峰新材：股东大会召开
• 珠江钢琴：股东大会召开
• 王子新材：限售股份上市流通
• 陕西金叶：增发网下申购
• 陕西金叶：增发股份上市

风险提示

1. 宏观经济波动风险：轻工制造行业受宏观经济影响较大，下游消费品行业增长受限将直接影响企业订单。
2. 原材料成本上涨风险：原材料价格波动将挤压企业盈利空间，尤其是轻工行业内集中度较低的企业。
3. 新产能无法及时消化的风险：新增产能若无法有效销售，将影响企业经营效率和现金流。
4. 大客户流失风险：下游大客户若终止合作，且企业难以找到替代客户，将对收入和业绩产生冲击。

附录内容概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，涵盖多个企业，如广东甘化、太阳纸业、齐心集团等。
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，包括美克家居、齐心集团、德尔未来等。
• 附录三：上周大宗交易，涉及永新股份、威华股份、帝龙文化、帝王洁具、山鹰纸业等。
• 附录四：上周重要公告回顾，包括山东华鹏终止战略合作、*ST德力实际控制人变更等。
• 附录五：年初至今行业个股累计表现，展示各公司股价变动情况。
• 附录六：本周行业要闻，包括纸价上涨、环保搬迁等。
• 附录七：各子行业月度运行情况，包括家具出口、限额以上家具零售额等。
• 附录八：纸品高频数据监测，涵盖主要品牌价格变动、白板纸价格走势等。