20181101-华创证券-攀钢钒钛-000629.SZ-2018年三季报点评_Q4涨价滞后因素影响消除_全年业绩可期_5页_440kb

攀钢钒钛（000629）2018年三季报点评总结

核心内容

攀钢钒钛发布2018年第三季度业绩报告，显示公司业绩显著增长，主要得益于钒价上涨带来的毛利提升。公司前三季度实现营业收入106.66亿元，同比增长64%；归母净利润20.48亿元，同比增长205.5%。其中，第三季度单季营业收入38.94亿元，同比增长73%；归母净利润8.97亿元，同比增长253%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增长迅猛，尤其是第三季度单季净利润增长超过250%，反映出公司盈利能力的大幅提升。
• 毛利提升与价格滞后：吨钒毛利提升2.46万元，但因销售价格滞后于市场价约45天，导致实际业绩释放不及预期。同时，三季度钒渣成本环比略有上升，对毛利造成一定影响。
• 四季度业绩可期：预计四季度售价环比提升13万元，若成本不变，毛利将增厚约7.8亿元，净利增厚约6亿元，四季度利润有望达到15亿元。
• 盈利预测与投资建议：公司2018-2020年营业收入预计分别为130.16亿元、133.01亿元、131.81亿元，归母净利润分别为32亿元、36.31亿元、38.55亿元，EPS分别为0.37元、0.42元、0.45元。对应PE分别为10倍、9倍、9倍。鉴于钒价上涨带来的业绩弹性，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 钒供给增加
• 螺纹钢新国标执行不及预期
• 攀钢钒价涨价严重滞后
• 攀钢钒渣涨价超预期

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 当前股价：3.86元
• 未来预期：公司预计在2018年第四季度实现显著利润增长，全年业绩表现乐观。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别毕业于上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券。

免责声明与分析师声明

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估值与投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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