20210823-国金证券-攀钢钒钛-000629.SZ-受益钒钛制品量价齐升_4页_1mb

攀钢钒钛 (000629.SZ) 总结

核心内容

攀钢钒钛（000629.SZ）是一家专注于钒钛制品的国内龙头企业，近年来在市场表现和盈利能力方面有所改善。公司主要产品包括钒制品（以V2O5计）、钛白粉和钛渣，其业务受市场供需变化及价格波动影响较大。2021年上半年，公司实现营业收入71.33亿元，同比增长42.62%；归母净利润达到5.07亿元，同比增长492.86%。这一显著增长主要得益于钒钛产品量价齐升，尤其是钒价上涨带来的业绩弹性。

主要观点

• 产品价格与需求上涨：2021年上半年，公司钒制品产量同比增长8.4%，钛白粉产量同比增长7.44%，受益于疫情后复工带来的工业品需求激增及钛白粉价格的上涨。
• 钒价上涨弹性大：公司具备2.2万吨/年的钒制品产能，每吨钒价上涨1万元可带来约2亿元的利润增量，显示其在钒价上涨时具有较强的盈利弹性。
• 钛白粉市场潜力：公司钛白粉产能达23.5万吨/年，产量排名国内第三。全国钛白粉需求缺口约65万吨，且无大型新增产能，预计2023年钛白粉价格仍有上涨空间，将利好公司全年业绩。
• 行业整合趋势：公司实控人鞍钢集团将获得本钢集团51%的股权，有助于打造中国新钢铁巨头。公司作为集团旗下钒制品龙头，有望整合更多资源，提升市场竞争力。
• 盈利预测上调：基于2021年上半年业绩表现，公司2021-2023年归母净利润预测分别为10.44亿元、11.65亿元、12.59亿元，EPS分别为0.12元、0.14元、0.15元。公司维持“中性”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：3.64元
• 总股本：85.90亿股
• 已上市流通A股：85.89亿股
• 总市值：312.67亿元
• 年内股价最高最低：3.64/1.90元
• 沪深300指数：4836
• 深证成指：14536

财务指标

• 营业收入：2021E为14,720百万元，2022E为15,616百万元，2023E为16,567百万元
• 归母净利润：2021E为1,044百万元，2022E为1,165百万元，2023E为1,259百万元
• 每股收益：2021E为0.122元，2022E为0.136元，2023E为0.147元
• ROE：2021E为10.34%，2022E为10.78%，2023E为10.89%
• P/E：2021E为29.94，2022E为26.85，2023E为24.84
• P/B：2021E为3.09，2022E为2.89，2023E为2.71

风险提示

• 基建投资不及预期
• 钒制品、钛白粉下游需求不及预期
• 原材料涨价

投资评级

• 当前评级：中性（维持评级）
• 历史评级：2020年4月13日与10月28日均为“中性”
• 评分机制：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为14,720百万元，2022E为15,616百万元，2023E为16,567百万元
• 归母净利润：2021E为1,044百万元，2022E为1,165百万元，2023E为1,259百万元
• 净利率：2021E为7.1%，2022E为7.5%，2023E为7.6%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为750百万元，2022E为1,413百万元，2023E为1,556百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-237百万元，2022E为-282百万元，2023E为-282百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为-262百万元，2022E为493百万元，2023E为230百万元

资产负债表

• 资产总计：2021E为12,730百万元，2022E为14,689百万元，2023E为16,398百万元
• 负债股东权益合计：2021E为12,730百万元，2022E为14,689百万元，2023E为16,398百万元
• 每股净资产：2021E为1.176元，2022E为1.258元，2023E为1.346元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均有所提升
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均呈现上升趋势
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率均呈正增长
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标有所波动
• 偿债能力：资产负债率上升，但EBIT利息保障倍数下降，显示偿债压力有所增加

投资建议

• 维持“中性”评级，预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%之间
• 投资者应考虑公司产品价格波动及行业整合带来的潜在影响，建议结合自身风险偏好进行决策

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。