20181227-招商证券-攀钢钒钛-000629.SZ-计提减值准备_利润影响尚可_3页_354kb

*ST钒钛（000629.SZ）投资分析总结

核心内容

*ST钒钛（000629.SZ）是一家以钒钛资源为核心业务的上市公司，当前股价为3.09元。公司作为国内钒钛资源龙头，拥有较高的市占率和较强的盈利能力，其业务涵盖钒制品和钛白粉两大板块。根据招商证券的研究报告，公司未来发展前景良好，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 钒价高位支撑盈利

• 钒产品主要用于钢铁行业，受益于钢铁行业的复苏和钢价回升，钒产品需求大幅增长。
• 2017年环保政策限制钒渣进口，导致供给紧张，钒价迭创新高。
• 三大逻辑支持钒价高位：
  • 淘汰螺纹穿水工艺，钢筋合金化带来钒需求增加至少10%；
  • 限制钒渣进口，影响原料供给20%-30%，每月减少约2500吨五氧化二钒的供应；
  • 环保因素导致石煤提钒停产，进一步减少供给。
• 公司钒产品产能为2.2万吨/年，集团总产能超4万吨，国内市占率47%，全球市占率12%。
• 钒制品收入占公司总收入超35%，毛利占比超45%，是公司最大利润来源。
• 钒价每上涨5000元，公司利润可增加约0.4亿元，具备较大的盈利弹性。

2. 钛白粉业务扩产潜力大

• 钛白粉主要用于涂料行业，占需求的59%，房地产行业超预期发展有助于维持钛白粉需求。
• 钛白粉产能为22万吨，集团提供钛精矿供给，无限制。
• 公司已实现氯化钛白和高炉渣提钛技术，未来扩产预期为60亿吨，有望成为国内钛白粉行业龙头。

3. 财务表现与盈利预测

• 2018年预计实现净利润33亿元，对应PE为8.1倍；
• 2019年预计实现净利润34亿元，对应PE为7.7倍。
• 盈利预测显示，公司净利润在2018年及之后两年持续增长，EPS分别为0.38元、0.40元、0.43元。
• 资产负债率从2016年的62.5%逐步下降至2020年的25.3%，财务结构持续优化。
• 流动比率和速动比率稳步提升，公司偿债能力增强。
• 毛利率和净利率显著提升，反映公司盈利能力增强。

4. 投资建议与评级

• 报告维持“强烈推荐-A”评级，认为公司股价涨幅有望超过基准指数20%以上。
• 风险提示包括：钢铁需求不达预期、石煤提钒复产等。

关键信息

股价表现

• 当前股价：3.09元
• 股价走势图：附图（来源：贝格数据、招商证券）

财务数据概览

主要股东

• 攀钢集团有限公司：持股比例35.49%

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

风险提示

• 钢铁需求不及预期
• 石煤提钒复产
• 环保政策变动

分析师团队

• 杨件：钢铁行业首席分析师，7年行业经验，曾获新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业经验
• 马晓晴：钢铁行业分析师，2年行业经验
• 李玲：钢铁行业分析师，新入行

总结

*ST钒钛（000629.SZ）作为钒钛资源龙头，受益于钒价高位和钛白粉扩产预期，盈利能力和市场竞争力显著提升。公司财务结构优化，资产负债率下降，流动性和偿债能力增强。当前估值合理，未来盈利增长空间较大，维持“强烈推荐-A”的投资评级。