食品饮料行业2019年年度策略：薄雾中穿行，曲折中前进-20190104-东吴证券-71页_3mb

报告摘要

食品饮料2019年年度策略总结

核心内容概述

2019年食品饮料行业在宏观经济承压与消费动能放缓的背景下，整体表现相对稳健。板块估值处于历史低位，但细分领域表现差异显著，其中调味品板块表现最佳，白酒板块虽面临挑战但具备增长潜力，乳制品、啤酒等子板块则因成本压力和行业整合有所波动。投资建议聚焦于“价值与成长”并重的策略，推荐关注具备品牌、渠道、成本控制和市场份额优势的龙头企业。

主要观点

1. 2018年板块表现回顾

整体表现：食品饮料板块全年累计下跌23.04%，在申万28个子板块中排名第五。
子板块表现：
- 调味品指数上涨7.7%，涨幅居首。
- 白酒下跌25.3%，乳制品下跌30.8%，啤酒下跌8.8%。
估值情况：
- 板块市盈率约22.42倍，低于历史均值。
- 调味品PE下降8.3%，但跌幅最小，EPS提升17.4%。
- 白酒PE下降44.5%，EPS提升34.8%。
持仓分析：
- 基金重仓比例略有上升，必选板块配置增加，可选板块仓位减少。
- 前十大重仓股中，汤臣倍健、顺鑫农业、中炬高新、洋河股份持仓增长显著。

2. 2019年展望

宏观经济：2019年经济仍处于转型期，消费动能承压，但行业趋势持续。
社零数据：
- 必选消费（粮油食品、日用品、药品）增长稳定。
- 可选消费（饮料、烟酒、服装、化妆品）增速放缓，尤其汽车类负增长明显。
消费双动能：
- 居民可支配收入增长趋缓，但财富效应仍对高端消费产生支撑。
- 一线城市房价上涨带动高端白酒需求，二三线城市消费潜力逐步释放。
行业趋势：
- 消费升级与龙头集中度提升仍是长期逻辑。
- 啤酒行业处于结构升级初期，成本端有望改善。
- 乳制品行业原奶温和上涨，费用率有下行空间。
- 肉制品行业受猪瘟影响加速整合，龙头盈利性提升。
- 调味品具备定价权，需求刚性且成本压力可控。