20201213-华泰证券-食品饮料行业周报（第五十周）_16页_1mb

行业周报总结（第五十周）

核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现分化，部分白酒及调味品企业涨幅显著，而部分食品饮料企业出现下跌。华泰证券对白酒板块继续看好，认为其在春节旺季和低基数效应下业绩弹性较高，同时关注调味品板块因成本上涨而可能的提价预期。行业整体估值有所波动，但龙头企业的盈利能力及估值支撑能力较强。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企具备强大的定价权，预计21H1业绩弹性较高，建议继续增持。
• 次高端白酒：洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等次高端酒企在消费升级趋势下迎来扩容，内部机制改善和竞争实力增强是其成长关键。
• 行业趋势：白酒行业进入存量竞争阶段，龙头企业马太效应凸显，高端白酒享受存量红利，次高端竞争激烈，中低端白酒格局改善。
• 渠道变化：茅台等企业加大电商及直销渠道投放，提升终端掌控能力，预计未来直销收入占比将提高。

调味品板块

• 提价驱动：原材料成本上涨是提价主因，提价对销量影响较小，但能显著提升毛利率和净利率。
• 提价效果：以海天味业、中炬高新、恒顺醋业等为例，提价后毛利率和净利率有明显提升，且估值中枢上移。
• 关注重点：当前时点大豆和包装物成本上涨压力较大，建议关注调味品龙头中炬高新、海天味业。

子行业观点

1. 乳制品：需求较好，原料成本上涨促使龙头企业收缩费用，行业竞争格局改善。
2. 啤酒：产品升级和产能优化将提升盈利能力，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。
3. 食品：受疫情后消费习惯回归影响，部分公司业绩增速放缓，建议关注基本面扎实、成长性较好的洽洽食品、安井食品等。

重点公司及动态

• 五粮液：预计2020-2022年EPS分别为5.31元、6.62元、7.72元，维持“买入”。
• 贵州茅台：Q3营收和净利稳健增长，预计未来直销渠道占比提升，公司业绩保持增长。
• 泸州老窖：产品结构优化和品牌升级推动增长，推出新战略品牌“高光”。
• 洋河股份：基本面改善，梦之蓝引领次高端市场，推荐“买入”。
• 古井贡酒：Q3收入增速转正，基本面改善确立，推荐“买入”。
• 中炬高新：Q3营收和净利增长显著，预计2020-2022年EPS分别为4.17元、4.83元、5.65元，维持“增持”。
• 妙可蓝多：与蒙牛签署股份认购协议，可能涉及实控权转移，维持“增持”。
• 光明乳业：营收稳健增长，净利率小幅提升，推荐“增持”。
• 青岛啤酒：产品高端化和费用缩减推动盈利能力提升，推荐“买入”。
• 洽洽食品：净利率同比提升2.7pct，达到历史高点，推荐“买入”。
• 安井食品：收入保持较快增长，净利率显著改善，推荐“买入”。
• 良品铺子：Q3收入增长超预期，推荐“买入”。

风险提示

• 市场需求不达预期
• 市场竞争激烈程度超预期
• 食品安全问题

行业动态

• 多家食品企业因产品不合格被曝光，涉及食用油、油条、进口冷链食品等。
• 商务部对澳进口葡萄酒实施临时反倾销和反补贴措施，国产葡萄酒或迎新机遇。
• 部分调味品企业如百润股份、龙大肉食等发布重要公告，涉及减持、权益变动、战略合作等。

估值与业绩展望

• 提价有助于提升调味品企业毛利率和净利率，同时提振估值。
• 白酒板块估值中枢上移，资本市场给予优秀酒企更高的品牌和估值溢价。
• 未来白酒业绩有望逐季改善，支撑当前估值。

总结

本周食品饮料行业呈现分化趋势，白酒和调味品板块表现较好，而部分食品饮料公司因成本上涨和市场竞争出现下跌。华泰证券继续看好白酒板块的业绩改善前景，推荐高端及次高端酒企；同时关注调味品板块因成本上涨而可能的提价预期。重点公司如五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、中炬高新等表现突出，建议重点关注。行业面临一定风险，如市场需求、竞争和食品安全，但整体趋势向好，具备长期投资价值。