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股指年报总结：供需再平衡 在曲折中前进

核心内容概述

2022年，全球经济和A股市场均面临多重挑战。全球供应链瓶颈、疫情反复、劳动力短缺以及绿色转型等因素将延续，导致经济复苏基础脆弱。同时，全球流动性环境将由宽松转向紧缩，美联储加息预期增强，对A股市场带来一定下行风险。我国经济则面临供给冲击与需求约束并存的局面，宏观政策将采取“稳中求进”的策略，以应对三重压力：需求收缩、供给冲击和预期转弱。A股市场或将呈现震荡格局，春季躁动行情值得期待，但全年走势中性偏积极。

主要观点

• 全球市场展望：

  • 2022年全球经济增速将向常态化收敛，从2021年的5.6%回落至4.3%，2023年进一步降至3.1%。
  • 通胀维持高位，主要由供给约束和工资上涨推动，形成“物价-工资双螺旋”结构。
  • 美联储货币政策由宽松转为紧缩，加息预期增强，美元走强将影响海外资本流入。

• A股市场展望：

  • 2022年A股全年行情持中性偏积极的看法，建议把握春季躁动行情。
  • 春季躁动行情可能在一季度展开，上证指数上行空间约在3800点附近。
  • 春季躁动后，经济下行压力显现，A股或将进入震荡调整阶段，3300点附近存在支撑。
  • 下半年在逆周期政策支持下，国内经济有望企稳，A股或将重新震荡上行。
  • A股振幅预计回升，盈利压力加大将带来下行风险，蓝筹、价值风格或相对占优。

关键信息

一、2021年A股行情回顾

• 上证指数全年在3310-3730点之间震荡。
• 板块轮动频繁，缺乏主线，指数上涨缺乏量能支撑。
• 沪深300指数与上证50指数表现优于中证500指数。
• PPI大幅上行，生产资料价格涨幅远高于生活资料。
• 房地产市场下行，景气指数持续下滑，居民对房价预期趋弱。
• 2021年出口保持高景气，对经济形成支撑。

二、全球供应链瓶颈与经济复苏

• 2021年全球经济复苏呈现“W”型走势，增速波动较大。
• 疫情、劳动力短缺、绿色转型等因素导致供应链瓶颈难以完全消退。
• 全球通胀维持高位，PPI和CPI双升，形成“类滞胀”风险。
• 美联储货币政策转向紧缩，预计2022年加息三次，全球流动性拐点将至。
• 欧洲与日本央行态度相对温和，仍维持宽松政策。

三、我国经济三重压力

• “双碳”政策背景下，供给冲击仍将持续，PPI中枢维持高位。
• 消费不足、地产下行、投资低迷等因素对内需形成约束。
• 央行采取结构性宽松与降准降息相结合的货币政策，但面临通胀与全球流动性拐点的双重约束。
• 财政政策前置，中央经济工作会议明确要加快财政支出进度，重点支持基建和减税降费。

四、国内增量资金主导

• 海外资本流入放缓，A股将更多依赖国内增量资金。
• 无风险利率下行，银行理财产品收益率下滑，有利于A股市场。
• “房住不炒”政策基调未变，居民对房价预期趋弱，房市资金可能部分转向股市。
• 全面注册制改革推进，为A股市场带来良好的投融资环境。

结论

• 2022年A股全年走势中性偏积极，春季躁动行情值得关注。
• 春季躁动后，A股将进入震荡阶段，需防范美联储加息对市场的冲击。
• 下半年在逆周期政策支持下，经济有望企稳，A股或有震荡上行机会。
• 建议关注消费、金融等蓝筹板块，推荐IF合约。

政策与市场支持

• 政策支持：

  • 2022年宏观政策将“稳中求进”，财政与货币政策力度加大，节奏前置。
  • 跨周期与逆周期调控政策将结合，为经济和股市提供支撑。

• 市场环境：

  • 中国资本市场全面注册制改革持续推进，优化市场结构，提高直接融资比例。
  • A股振幅预计回升，市场风格可能延续大小转换，蓝筹与价值股或相对占优。

风险提示

• 美联储加息进程可能对A股风险偏好造成拖累。
• 企业盈利增速预计回落，但下半年有望改善。
• 海外资本流入放缓，市场资金面可能承压。
• 房地产市场持续下行，对经济形成一定拖累。

参考资料

• 报告作者：蔡家立
• 从业资格号：F3061147
• 投资咨询号：Z0016406
• 报告日期：2021年12月31日
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼
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