食品饮料行业：高端白酒动销进展顺利，啤酒旺季来临值得关注-20210518-东北证券-18页_883kb

高端白酒与啤酒板块动销良好，食品饮料行业表现亮眼

核心内容总结

白酒板块

• 消费升级趋势明显：高端及次高端白酒需求增长显著，动销进度优于去年同期，相比2019年也表现出结构优化和增长趋势。
• 宴席市场恢复：次高端白酒随着宴席市场复苏，有望迎来快速增长，价格带将逐步向500元以上升级。
• 淡季来临：随着夏季到来，白酒进入相对淡季，控货挺价将成为主旋律，建议关注批价作为观测指标。
• 投资建议：推荐投资者布局估值合理的高端白酒，如茅台、五粮液、泸州老窖，同时关注次高端升级价位带的产品布局。

啤酒板块

• 行业复苏显著：2021年第一季度，全国啤酒总产量同比增长50.66%，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等企业动销良好，部分厂商已进行SKU提价。
• 成本端压力：原材料上涨促使啤酒厂商通过产品结构升级消化成本，同时行业估值回落至合理区间，安全边际改善。
• 投资建议：首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、珠江啤酒。

乳制品板块

• 奶源紧张：上游奶源供给偏紧导致价格持续上涨，带动下游竞争趋缓。
• 一季度表现：各乳制品企业一季度同比均有所改善。
• 投资建议：关注伊利股份、蒙牛乳业，因其估值已回落至合理区间；其他乳制品可关注中国飞鹤和妙可蓝多。

卤制品板块

• 龙头表现：绝味食品表现优异，单店恢复持续。
• 投资建议：持续看好卤味龙头绝味食品，关注困境反转的周黑鸭。

调味品板块

• 结构性机会：建议关注低估值存在预期差的企业，重点推荐仲景食品，其增长潜力显著。
• 市场策略：新市场采用人海战术，老市场以物代人，今年有望成为公司成长拐点。

市场回顾

• 指数表现：本周上证综指上涨2.09%，沪深300上涨2.29%，食品饮料板块上涨5.41%，显著优于上证综指和沪深300。
• 子板块表现：白酒上涨5.5%，啤酒上涨11.35%，软饮料上涨7.11%，葡萄酒上涨6.67%，黄酒上涨10.17%。
• 个股表现：涨幅前五为味知香、爱普股份、佳禾食品、李子园、兰州黄河；跌幅前五为海南椰岛、日辰股份、均瑶健康、金禾实业、双塔食品。

数据跟踪

白酒价格

• 截至5月14日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1389元、659元、459元、529元，其中水井坊价格较上周上涨20元。

奶价

• 生鲜乳主产区平均价为4.22元/千克，同比增长17.9%。

猪价

• 生猪价格为22.01元/千克，同比下降32.5%，环比下降4.40%；仔猪价格为80.74元/千克，同比下降19.80%，环比下降3.10%；猪肉价格为36.09元/千克，同比下降29.30%，环比下降3.30%。

行业要闻

• 有机奶粉竞争升级：企业加大明星代言投入。
• 新生人口下降：国内奶粉行业面临常态化市场收缩。
• 酱酒黄金时代到来：消费升级推动酱酒市场发展，行业呈现价格和产能双增长。
• 百威英博发展：全球啤酒龙头，产品覆盖全价格带，品牌与渠道策略成熟。
• 巴比食品：早餐刚需赛道，特许加盟模式成熟，产品多样，研发能力强，单店模型优秀。
• 低温奶行业：行业进入加速期，巴氏奶企业需解决“产地销”问题，品牌和渠道成为竞争关键。

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	评级
贵州茅台	2009.85	37.17	41.41	46.05	54.07	48.54	43.64	买入
泸州老窖	247.80	4.1	5.49	7.14	60.44	45.14	34.71	买入
新乳业	17.89	0.32	0.44	0.62	55.91	40.66	28.85	买入
恒顺醋业	20.50	0.31	0.36	0.42	66.13	56.94	48.81	买入
仲景食品	71.80	1.28	1.79	2.50	56.09	40.11	28.72	买入
绝味食品	85.67	1.15	1.71	2.1	74.50	50.10	40.80	买入

重要研报摘要

• 巴比食品：早餐刚需赛道潜力大，特许加盟模式成熟，产品多样，研发能力强，单店模型优秀，高毛利和高周转保障品牌增长。
• 中国飞鹤：行业进入存量竞争时代，高端化和国产化趋势明显，品牌定位清晰，渠道和产品布局完善，未来有望实现超高端市场突破。
• 百威英博：全球啤酒龙头，高端化进程持续推进，渠道与品牌策略成熟，未来增长潜力大。
• 酒鬼酒：品牌定位清晰，渠道与营销能力突出，未来有望实现全国化扩张。
• 今世缘：品牌升级和产品结构优化显著，省内市场占有率有望提升。

风险提示

• 疫情不可控性：可能对行业造成不确定性影响。
• 食品安全风险：需关注企业食品安全管理能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别代表未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上、5%至15%、-5%至5%、落后市场基准5%至15%、落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势，分别代表行业指数收益超越、持平、落后于市场基准。

总结

整体来看，食品饮料行业在2021年表现出强劲的增长动力，尤其在白酒和啤酒板块。白酒板块的消费升级趋势明显，高端白酒及次高端白酒动销表现优异，建议关注茅五泸等估值合理的高端白酒企业。啤酒板块在疫情低基数下实现销量和业绩反弹，同时通过产品结构升级消化成本压力，华润啤酒、重庆啤酒和青岛啤酒值得关注。乳制品和卤制品板块也表现良好，伊利股份、蒙牛乳业、绝味食品和周黑鸭是重点推荐标的。行业整体估值回落至合理区间，安全边际改善，具备投资价值。