食品饮料行业2018年中报综述：白酒高增持续，大众品业绩改善-20180903-长江证券-63页-1mb

食品、饮料与烟草行业2018年中报综述总结

核心内容概览

2018年1-6月，食品饮料行业整体收入和利润分别同比增长17%和32%，其中第二季度收入和利润增速分别为16%和34%。白酒行业表现最为突出，收入和利润增速分别为33%和40%，而大众品行业也出现明显改善，收入和利润增速分别为9%和17%。

主要观点

白酒行业

• 持续高增长：白酒行业收入和利润增速均高于行业平均水平，其中高端和次高端酒表现尤为亮眼。
• 增长结构分化：高端白酒收入增速为36%（Q1/Q2为33%/41%），次高端酒收入增速为44%（Q1/Q2为50%/35%），大众高端酒收入增速为27%（Q1/Q2为23%/34%），大众普通酒收入增速为9%（Q1/Q2为6%/14%）。
• 利润增速显著：高端白酒利润增速为40%（Q1/Q2为38%/44%），次高端白酒利润增速为72%（Q1/Q2为58%/112%），大众高端酒利润增速为34%（Q1/Q2为30%/43%），大众普通酒利润增速为30%（Q1/Q2为12%/174%）。
• 盈利能力提升：白酒行业毛利率和净利率同比分别提升3pct和2pct，高端白酒盈利能力显著优于其他档位。
• 现金流改善：2018年第二季度白酒行业经营现金净流入大幅改善，高端和大众高端酒改善更为明显。

大众品行业

• 盈利恢复：大众品收入增速为9%，利润增速为17%，明显好于2017年。
• 细分品类表现：调味品、小食品、肉制品表现突出，其中调味品利润增速达27%，食品综合利润增速为22.2%，肉制品利润增速为22%。
• 乳制品盈利受压：乳制品收入增速为14%，利润增速为4%，受世界杯事件营销影响，广告费用增加，导致盈利能力下滑。

啤酒行业

• 收入止滑：2018年第二季度收入增长2%，行业竞争趋缓，盈利能力提升。
• 利润增速优于收入：2018年第二季度利润增速为13%，较收入增速有所提升。

调味品行业

• 稳健增长：调味品行业收入和利润均保持增长，利润增速明显高于收入增速。
• 盈利能力增强：受益于产品结构升级和良好的竞争格局，盈利能力持续提升。

肉制品行业

• 受益于猪价下行：2018年第二季度利润增速达23%，受益于成本端红利和屠宰业务增长。

食品综合行业

• 细分板块分化：收入增速为12%，利润增速为22.2%，其中汤臣倍健、桃李面包、安井食品、涪陵榨菜表现突出。

关键信息

• 行业整体表现：2018年1-6月，行业收入和利润分别同比增长17%和32%，其中第二季度增速分别为16%和34%。
• 白酒表现：白酒行业收入和利润增速分别为33%和40%，其中高端、次高端酒增速明显高于大众酒。
• 大众品复苏：大众品行业收入和利润增速分别为9%和17%，调味品、小食品、肉制品表现较好。
• 乳制品盈利受压：收入增速为14%，但利润增速仅为4%，主要因世界杯营销费用增加。
• 啤酒复苏：啤酒行业收入增长2%，利润增长13%，竞争趋缓。
• 调味品与肉制品：调味品和肉制品利润增速显著高于收入增速。
• 现金流改善：白酒行业经营现金净流入明显改善，尤其是高端和大众高端酒。
• 投资建议：重点推荐白酒行业中的茅台、洋河、口子等，以及大众品中的伊利、中炬、白云山、安井等。

风险提示

• 下游需求不达预期。
• 原材料成本波动风险。

分析师信息

• 刘颜
• 董思远
• 张伟欣
• 联系人：赵海燕、徐爽

行业数据亮点

• 2018年1-6月，实现收入增长的公司占78家统计公司的82%，实现利润增长的公司占79%。
• 白酒行业在2018年第二季度收入和利润增速均高于第一季度，显示出行业复苏趋势。
• 大众品行业中，调味品、食品综合、肉制品利润增速领先，表现抢眼。

行业趋势分析

• 白酒行业：高端、次高端酒表现优于大众酒，景气范围扩大。
• 大众品行业：产品结构升级和成本压力缓解推动利润增长。
• 乳制品行业：收入增长明显，但利润增长受广告费用影响。
• 啤酒行业：收入结束负增长，利润增长快于收入。
• 调味品行业：收入和利润持续增长，盈利能力增强。
• 肉制品行业：受益于猪价低位运行，利润增长显著。
• 食品综合行业：收入和利润双增长，部分细分龙头表现优异。

行业细分表现

总结

2018年1-6月，食品饮料行业整体保持增长，白酒行业表现最为突出，高端和次高端酒持续高增长，大众品行业逐渐复苏。各子行业表现分化，其中调味品、食品综合和肉制品利润增长显著。白酒行业盈利能力提升，现金流改善明显，预计未来行业将继续保持复苏态势。