20210131-光大证券-食品饮料行业_2021年春节旺季白酒动销跟踪反馈-动销良性_高端稳健_2页_963kb

行业研究总结：2021年春节白酒动销跟踪反馈

核心内容

本报告聚焦于2021年春节白酒销售旺季的动销情况，分析了疫情对白酒消费的影响以及各主要品牌的市场表现。报告指出，尽管部分地区疫情反复，但白酒市场整体仍保持稳定，尤其是高端白酒表现出较强的抗风险能力和市场需求。

主要观点

1. 动销节奏与库存状况

• 当前白酒经销商发货回款节奏符合预期，库存保持良性。
• 茅台、五粮液、泸州老窖（简称“茅五泸”）回款比例在 $35% -40%$ 范围内，汾酒、洋河在 $25% -30%$。
• 高端白酒（如茅台、五粮液、老窖）需求确定性强，价格保持稳定，市场信心良好。

2. 疫情对白酒消费的影响

• 高端白酒以送礼和商务宴请为主，受疫情影响较小，需求依旧旺盛。
• 次高端和中端白酒在大型宴会场景中受到一定冲击，但“就地过年”趋势可能推动小型聚会需求，减少负面影响。
• 洋河、今世缘等品牌在本地市场覆盖全面，预计受影响程度较低。

3. 春节旺季后价格趋势

• 高端白酒价格有望继续上行，茅台凭借品牌效应，价格保持高位。
• 五粮液计划重点发展团购渠道与经典五粮液产品，以推动持续提价。
• 老窖已采取停货挺价措施，加大终端消费者投入，进一步支撑价格。
• 次高端白酒将加速全国化扩张，提升量价空间，汾酒、洋河、今世缘等品牌表现突出。

4. 投资建议

• 高端白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，因其经营具有高度确定性。
• 次高端白酒：关注具备全国化基础的酒企，推荐山西汾酒，关注洋河股份。

关键信息

投资评级与估值

风险提示

• 国内疫情控制不及预期。
• 宏观经济下行风险。
• 行业竞争加剧。

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果存在差异。采用的估值方法和模型具有其局限性，不保证所涉及证券能够在预期价格交易。

分析师声明

报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观，不涉及任何利益冲突。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供特定客户使用，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，谨慎决策。

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