> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国长城（000066.SZ）事件点评报告总结 ## 核心内容概述 中国长城（000066.SZ）作为一家专注于信创与AI领域的科技企业，在2025年实现了营业收入158.09亿元，同比增长11.31%。尽管归母净利润为-0.56亿元，但同比增长96.23%，显示公司盈利能力显著改善。公司通过“信创+AI”双轮驱动策略，推动业务结构优化与产品创新，成功布局高性能服务器、AI训推一体机及高端笔记本电脑等产品线，提升市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构持续优化 - 公司营业收入稳步增长，2025年实现158.09亿元，同比增长11.31%。 - 信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升。 - 高端产品（如高性能服务器电源、通信产品）占比提升，毛利率逐季度改善，费用下降，盈利能力明显增强。 ### 2. 抓住AI服务器需求增长机遇 - 公司依托在服务器电源市场的长期布局，成功推出基于飞腾平台的新一代服务器，性能比肩业内高端产品。 - 研发并交付多款AI训推一体机，实现DeepSeek大模型与国产算力的深度耦合。 - 推出长城N90/N80系列笔记本电脑，集成飞腾腾锐D3000M功耗管理与显示技术，实现极致轻薄、长续航与硬件级可信安全。 ### 3. 全链路信创成果 - 公司已实现从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案的全链路信创成果。 - 在第九届数字中国建设峰会上，展出新一代AIPC N90 Pro，搭载麒麟V11操作系统，首次在国产平台实现8B大模型流畅运行。 - 展出擎天GF7280 V5 AI服务器及RF6260 V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中心与通用数据中心场景。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------------|-----------|---------| | 2025A | 158.09 | -0.56 | -0.02 | -1147.3 | | 2026E | 182.18 | 1.38 | 0.05 | 440.0 | | 2027E | 255.21 | 3.26 | 0.11 | 186.9 | | 2028E | 589.62 | 12.57 | 0.41 | 48.5 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 16.6% | 17.9% | 17.8% | 19.2% | | 净利率 | -0.1% | 0.8% | 1.3% | 2.1% | | ROE | -0.5% | 1.2% | 2.7% | 9.6% | ### 营运能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 1.6 | | 应收账款周转率 | 2.1 | 2.4 | 3.0 | 6.6 | | 存货周转率 | 2.4 | 2.7 | 3.6 | 7.3 | ## 投资评级与建议 - **投资建议**：买入（首次） - **理由**：公司布局“信创+AI”产业，形成全链路信创成果，有望抓住AI需求增长机遇，实现业务规模新增长。未来三年收入与净利润增速显著，2026年及以后盈利预测显示公司具备较强的成长潜力。 ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产品研发不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 下游需求不及预期风险 - AI算力需求不及预期风险 ## 分析师团队 - **何鹏程**：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，专注半导体、PCB行业。 - **张璐**：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，专注光通信、存储等领域研究。 - **石俊烨**：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%） - **行业投资评级**：推荐（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%） ## 免责条款 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成买卖依据，不考虑接收人的具体投资目的、财务状况及特定需求。 - 报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载、复制或引用。 - 投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求咨询专业顾问。