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中国长城中报总结

核心内容概述

中国长城发布2021年中报，上半年实现营业收入71.88亿元，同比增长82.96%，但归母净利润为-8305.13万元，同比减少亏损72.34%。整体来看，业绩基本符合市场预期，反映出公司在信创产业中的强劲增长势头。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：上半年同比增长82.96%，主要得益于信创产业的高景气度以及公司核心业务的稳步增长。
• 归母净利润：虽为亏损，但同比减少亏损72.34%，表明公司盈利能力正在逐步改善。
• 每股收益：由0.32元增长至0.42元，显示公司盈利能力提升。

2. 飞腾芯片表现亮眼

• 收入增长：天津飞腾上半年收入达11.83亿元，同比增长250%，远超市场预期。
• 净利润增长：净利润达4.60亿元，同比增长858%，净利率高达38.88%，显著提升。
• 市场前景：预计全年出货超400万片，收入可达30亿元。飞腾与鲲鹏的ARM芯片市占率有望超过80%，其中飞腾市场份额有望进一步提升。

3. 定增计划与战略布局

• 定增推进：公司发布非公开发行股票预案，募集资金主要用于网信产业，包括国产高性能计算机及服务器研发、信息及新能源基础设施建设、高新电子创新应用等项目。
• 战略协同：定增涉及10家战略投资者，涵盖国家资本、互联网厂商和整机厂商，强化了公司在党政信创市场的政治背书，并拓展了商用市场空间。
• 发展目标：公司目标到2024年实现年营收超过100亿元，飞腾作为核心业务板块，将发挥关键作用。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2021-2023年EPS分别为0.42 / 0.48 / 0.55元，当前PE分别为34 / 30 / 26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为信创业务已进入放量阶段，飞腾芯片的高成长性将带动公司整体业绩提升。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：资产总计从2020年的27,530百万元增长至2023年的34,242百万元，负债合计从18,183百万元增长至21,103百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流由2020年的167百万元增长至2023年的2,473百万元，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流波动较大。
• 利润表：归母净利润从2020年的928百万元增长至2023年的1,603百万元，净利润率稳步提升。

6. 估值与财务指标

• P/E：从2020年的45.60倍降至2023年的26.40倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。
• P/B：从2020年的4.72倍降至2023年的3.38倍，表明公司资产价值逐步释放。
• EV/EBITDA：从2020年的27.55倍降至2023年的18.66倍，估值水平进一步下降。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在21.5%左右，净利率从6.4%提升至7.3%，盈利能力增强。
• ROE：从2020年的10.4%提升至2023年的12.8%，显示股东回报率稳步提高。

风险提示

• 政策推进缓慢：国产化政策的实施速度可能影响公司业务发展。
• 产能受限：产能不足可能制约飞腾芯片的市场拓展。
• 市场份额不达预期：公司产品和市场份额可能未达预期目标。

市场数据

• 收盘价：14.40元
• 一年最低/最高价：11.24元 / 20.92元
• 市净率：4.65倍
• 流通A股市值：42306.87百万元

相关研究

1. 《中国长城（000066）：2021中报预告点评：业绩符合市场预期，飞腾芯片发展可期》（2021-07-15）
2. 《中国长城（000066）：2020年报及2021一季报点评：业绩符合预期，全面布局党政及行业信创》（2021-05-12）
3. 《中国长城（000066）：第四季度改善明显，行业信创放量可期》（2021-02-01）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。