20240520-浙商证券-中国长城-000066.SZ-中国长城2023年及2024年一季度点评报告_一季度与飞腾关联交易同比翻倍_AI服务器业务有望贡献增量_3页_437kb

中国长城公司点评总结

公司业绩概述

中国长城（000066）2023年营业总收入13420亿，同比下降43.3%，归母净利润-977亿，扣非归母净利润-1180亿，亏损扩大；2024Q1营业总收入2663亿，同比增长2113%，归母净利润-250亿，同比减亏，显示出业绩逐步企稳的迹象。

关键因素分析

• 收入和毛利率受压：2023年计算产业收入8286亿（同比-38.5%），毛利率16.34%（同比下降48.0pct），主要因政府资金紧张、党政信创需求不及预期；系统装备收入43亿（同比-50.7%），毛利率27.72%（同比下降15.7pct），因采购竞争加剧和政策变动；其他业务收入834亿（同比-51.8%）。
• 存货跌价影响：2023年存货跌价损失7亿（同比大幅增加），主要受国际管控和需求变化影响，预计未来影响减少。

积极因素

• 战略深化：中电子与天津市签署合作，将在信创产业、AI等领域合作；公司作为PKS体系主力，有望受益。
• 关联交易增长：与飞腾关联交易采购额同比增长113.57%，反映下游信创需求向好。
• AI服务器推进：首推AI服务器并完成首单交易，预计AI业务将成为未来收入增长点。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营业收入年增长率分别为231.5%、21.86%、19.69%；归母净利润从负转正，年增长率14209%、47.35%。PE比率从24.357降至6.828，维持“买入”评级。

风险提示

上游芯片供应不足、下游AI和信创需求不及预期、竞争加剧、存货跌价等风险。

投资建议

基于业绩有望企稳和AI业务潜力，浙商证券建议买入，但需关注外部环境变化。