20220114-东兴证券-顾家家居-603816.SH-21年业绩优秀_大家居战略顺利推进_6页_861kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居在2021年取得了显著的业绩增长，预计归母净利为16.5~17.3亿元，同比增长95%~105%。若剔除商誉减值影响，同比增长24.15%~30.17%。其中，Q4归母净利为4.12~4.92亿元，同比增长28.75%~53.75%，扣非归母净利为3.07~3.87亿元，同比增长25.31%~57.96%。公司通过渠道拓展和店效提升实现了收入增长，同时受益于提价和海运费回落，利润增长弹性较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司业绩表现优秀，归母净利润预计增长超100%，远超市场预期。
• 渠道拓展与店效提升：公司通过增加门店数量和优化店效，推动收入增长。预计2021年新增门店约1000家，未来几年新开店数量与2021年相近，持续带来收入增量。
• 多品类策略成效显著：公司以沙发为核心，拓展床、集成、定制等新品类，提升客单价和配套销售率，推动大家居战略顺利推进。
• 外销业务增长潜力大：海运费回落、关税减免预期及原材料价格下降，为外销业务带来较大的利润弹性，同时海外产能布局增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.99、21.43、26.61亿元，EPS分别为2.82、3.56、4.42元，对应PE分别为25.46、20.19、16.26倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

估值与投资评级

• 投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利能力有望持续提升，成长性良好。

风险提示

• 疫情超预期：可能对市场及公司运营产生不利影响。
• 原材料价格上涨：可能压缩公司利润空间。
• 海运费价格上涨：可能影响外销业务的盈利能力。

公司简介

顾家家居股份有限公司是一家全球知名的软体家具品牌，产品涵盖沙发、床、床垫、定制家具等多个领域，旗下拥有“顾家工艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”等七大产品系列，同时与多个战略合作品牌共同构建满足不同消费群体的产品矩阵，致力于为全球超千万家庭提供美好生活。

战略与运营

• 大家居战略：公司积极拓展沙发价格带，同时推动床、集成、定制等新品类发展，形成多品类销售模式，提升客单价和销售效率。
• 渠道建设：公司推进区域零售中心和渠道信息化建设，以提升渠道效率。
• 产品力提升：成立产品中台事业部，强化产品创新能力。
• 组织优化：持续优化组织架构，为战略实施提供支持。

研究团队

• 分析师：刘田田、常子杰
• 研究助理：沈逸伦

公司数据

• 52周股价区间：89.5-58.66元
• 总市值：465.70亿元
• 流通市值：465.70亿元
• 总股本/流通A股：63,222万股
• 52周日均换手率：0.52

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

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