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顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居是一家专注于轻工制造与家居用品领域的公司，近期发布2021年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%，剔除商誉减值影响后，同比增长24%-30%。公司2021年Q4业绩延续高增长，利润率同比改善，预计归母净利润4.1-4.9亿元，同比扭亏，扣非净利润3.1-3.9亿元，剔除商誉减值影响后同比增长25%-58%。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：2021年预计实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%，剔除商誉减值影响后同比增长24%-30%。
• Q4业绩：Q4单季归母净利润4.1-4.9亿元，同比大幅扭亏，扣非净利润3.1-3.9亿元，剔除商誉减值影响后同比增长25%-58%。
• 利润率改善：受益于10月内销提价和内销占比提升，利润率同比改善，推动公司利润延续高增长。

内外销协同发力

• 内销端：公司加速门店布局，全年新开门店超1000家，同店水平显著改善。休闲沙发保持稳健增长，定制、功能、床垫等高潜品类实现高速增长。
• 外销端：预计Q4外销收入增速略有回落，但海外市场空间广阔，公司通过架构调整和新建墨西哥基地，未来市场份额有望进一步提升。同时，随着原材料价格和海运费见顶，外销利润率有望改善，释放利润弹性。

财务预测

• EPS预测：2022-2023年EPS分别为3.36元和4.11元，对应PE分别为21.4倍和17.5倍。
• 盈利预测：公司2021年预计实现营业收入182.28亿元，同比增长43.91%；净利润17.09亿元，同比增长102.11%。
• 财务指标：毛利率预计从2019年的34.86%下降至2021年的29.19%，但销售净利率和ROE等指标稳步提升，ROIC在2023年预计达到36.63%。

关键信息

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司中长期成长路径清晰。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

风险提示

• 房地产景气度：若房地产市场景气程度低于预期，可能影响公司业绩。
• 渠道拓展：若渠道拓展不及预期，可能影响市场份额提升。

股票数据

• 总股本/流通：632百万股
• 总市值/流通：45,425百万元
• 12个月最高/最低：89.50元/58.66元

财务指标预测

证券分析师

• 陈天蛟
  E-MAIL: chentj@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517110002

• 庞盈盈
  E-MAIL: pangyy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190521050002

投资建议

顾家家居凭借内销与外销协同发力，全年业绩表现靓丽，未来成长路径清晰。公司通过渠道、产品、管理多方面的协同，增强了内销实力，同时积极拓展海外市场，提升市场份额。公司产品矩阵丰富，渠道布局多元化，具有较强的市场竞争力和增长潜力，因此维持“买入”评级。

附录：销售团队