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报告摘要

顾家家居 (603816.SH) 2022年中期报告总结

核心内容

顾家家居发布2022年中期报告，显示公司收入和利润均实现增长。2022H1公司实现收入90.16亿元（+12.5%），归母净利润8.91亿元（+15.3%），扣非归母净利润7.81亿元（+17.2%）。2022Q2收入44.76亿元（+5.7%），归母净利润4.48亿元（+15.5%），扣非归母净利润3.99亿元（+14.4%）。公司展现出较强的盈利能力，尤其在疫情背景下仍保持稳健增长。

主要观点

内销与外销表现：
内销收入51.0亿元（+6.2%），外销收入36.7亿元（+24.1%）。外销增长较为突出，主要得益于订单充足、产品优化和墨西哥制造基地的贡献。内销增长在Q2受到疫情影响及并购品牌拖累，但预计下半年将恢复高增。
高潜品类发展：
公司沙发、床类和定制产品收入分别达47.1亿元、17.2亿元和3.5亿元（+14.4%、+23.8%、+20.7%），毛利率稳步提升。公司客户数超100万，"软体 + 定制"融合比例较低，未来提升空间大。通过设立研究院、优化组织架构和产品创新，公司强化品牌拉力，推动客单值增长。
盈利与成本控制：
2022H1综合毛利率为28.96%（+0.1pct），期间费用率下降至17.37%（-0.43pct）。Q2受疫情影响净利率下降，但预计下半年随着原材料价格回落、提价效应显现和疫后恢复，利润率将显著修复。外销受益于供应链优化和人民币贬值，盈利弹性充分释放。
现金流与运营效率：
2022Q2经营现金流量净额5.64亿元（+2.68亿元），回款能力提升。尽管应收账款和存货周转天数有所增加，但公司合同负债环比增长，显示销售势头良好。预计Q3增长势头将保持强劲。
财务预测与投资评级：
公司预计2022-2024年净利润分别为20.5亿元、24.6亿元、29.7亿元，对应PE分别为17.7X、14.8X、12.2X，维持“买入”评级。公司人才梯队完善，运营管理体系高效，渠道改革领先，大家居发展提速。

关键信息

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	12,666	18,342	20,939	24,123	27,370
增长率yoy(%)	14.2	44.8	14.2	15.2	13.5
归母净利润(百万元)	845	1,664	2,052	2,462	2,970
增长率yoy(%)	-27.2	96.9	23.3	20.0	20.6
EPS（元/股）	1.03	2.03	2.50	3.00	3.61
净资产收益率(%)	12.2	20.2	20.1	20.4	20.4