20221019-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_回购彰显成长信心_长期价值凸显_3页_756kb

顾家家居（603816）投资报告总结

核心内容概述

顾家家居（603816）近期发布股份回购方案，显示出公司对自身长期发展的信心。公司积极通过多品类融合提升客单值，同时在渠道布局和区域精细化运营方面持续发力，推动市场份额增长。预计2022-2024年公司收入将稳步增长，净利润率也将持续提升，整体估值呈现下降趋势，投资评级维持“买入”。

主要观点

1. 股份回购彰显信心

• 公司于2022年10月14日宣布以集中竞价交易方式回购股份，金额在3亿至6亿元之间，回购价格不超过60元/股。
• 回购股份用于股权激励、员工持股计划及可转债转股，表明公司对未来发展持乐观态度。

2. 经销商事件影响逐步消散

• 区域零售中心接管前期跑路经销商门店，有助于恢复门店正常经营。
• Q4公司将启动“百日奋战”活动，重点培育三大高潜品类，覆盖不同渠道和价格带，扩大消费者触达。
• 内销和外销均有望在Q4迎来改善，尤其是外销利润将随效率提升、墨西哥基地抽检及原材料价格回落而回升。

3. 多品类融合提升客单值

• 公司持续推进“床+床垫”、“软体+定制”等融合模式，融合店数量占比提升至约15%。
• 融合店客户进店后锁客能力强，成交率高，推动客单值显著提升，从2.5万向6万+迈进。
• 渠道布局多元，涵盖传统、线上、样板房及整装，增强市场渗透力。

4. 区域精细化运营构建竞争壁垒

• 公司通过区域精细化运营提升终端渠道控制力和对消费需求的洞察力。
• 品牌价值持续提升，强化市场地位，增强长期竞争优势。

关键信息

盈利预测

财务摘要

• 主营收入：预计2022年达216.25亿元，2024年达313.30亿元。
• 归母净利润：预计2022年达20.03亿元，2024年达29.09亿元。
• 每股收益：2022年预计2.44元，2024年预计3.54元。
• P/E：2022年14.66倍，2024年10.10倍。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为28.88%，2024年为28.98%，保持稳定。
• 净利率：预计2022年为9.25%，2024年为9.40%，略有提升。
• ROE：预计2022年为20.42%，2024年为20.30%，整体保持较高水平。
• 资产负债率：从2021年的47.28%逐步下降至2024年的38.23%。
• P/B：从2021年的2.82倍下降至2024年的1.48倍，估值逐步压缩。

风险提示

• 渠道建设不达预期
• 房地产调控政策超预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

本报告采用相对评级体系，旨在反映公司相对于市场及行业的相对投资价值。

相关报告

1. 《高管增持彰显发展信心，重视消费白马长期价值——顾家家居点评报告》（2022.09.24）
2. 《内销受疫情扰动，低点已过、看好下半年发力——顾家家居点评报告》（2022.08.16）
3. 《【浙商轻工】顾家家居：成长动能强劲，零售运营、品类融合长期份额提升220422》（2022.04.22）

基本数据

结论

顾家家居作为软体+定制一体化大家居龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力。公司通过股份回购、多品类融合及区域精细化运营，持续提升市场竞争力和品牌价值。未来三年，公司收入与净利润有望稳步增长，估值逐步下降，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。