20221201-长江期货-棉花月报_关注下游消费及政策变化_27页_4mb

长江期货棉花月报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月棉花市场的走势，重点关注了供应端与需求端的变化，以及未来市场的逻辑与展望。

主要观点

供应端分析

• USDA产量库存下调：21/22年度全球棉花总产2520.10万吨，消费2555.08万吨，期末库存1864.38万吨；22/23年度全球棉花总产预期2534.66万吨，环比调减35.29万吨，减幅1.4%；消费预期2502.44万吨，环比调减14.15万吨，减幅0.6%。
• 巴西产量预期大增：2022/23年度巴西棉花总产预期298.0万吨，同比大幅增长16.7%，主要由于植棉面积和单产预期上调。
• 新疆棉收购接近尾声：新疆棉收购进度已接近尾声，叠加疫情管控影响，物流受阻，棉花处于滞销阶段，供过于求局面尚未改变。
• 工业库存持续下跌，商业库存环比增加：截至10月底，工商业库存合计278.54万吨，环比减少31.97万吨；国内棉花商业库存在新棉资源补充下环比增加。

需求端分析

• 国内消费疲弱：10月纺织服装类商品零售额同比下降7.5%，环比增长7.74%；1-10月累计零售额同比下降4.4%。
• 外需持续下滑：10月我国纺织品服装出口额同比下降13.53%，环比下降10.79%；1-10月累计出口额同比增长6.64%，但整体趋势仍偏弱。
• 产业链数据反映需求回落：下游新增订单不足，开机率维持低负荷，产业链整体负荷持续下滑。

逻辑与展望

• 短期逻辑：由于疆内籽棉收购收尾、下游市场清淡、销售不畅，市场订单不足且利润亏损，短期棉价处于低位震荡。
• 长期逻辑：全球棉花期末库存和产量虽有所下调，但仍处于高位，消费持续下调，叠加美联储加息和全球经济下行预期，棉价长期看仍呈下行趋势。
• 12月观点：
  • 皮棉加工企业：可逢高进行对冲套保。
  • 纺织企业：建议积极在期货市场进行套期保值，可结合自身库存进行反向套保。
  • 投资客户：等待产业政策出台，可反弹做空。

关键信息

• 基差变化：11月郑棉期现基差较上月下跌987元，大幅缩小。
• 库存消费比：全球库存消费比为55.18，较上月微调，市场逐步由去库转为累库。
• 进口数据：10月我国棉花进口量13万吨，环比增加44.4%，同比增加104.1%；棉纱进口量6万吨，同比减少56%，环比减少33.33%。
• 需求趋势：国内内需持续偏弱，外需也面临挑战，全球消费预期悲观，去库压力或进一步增强。

风险提示

• 需求持续性不及预期
• 国家政策支持力度
• 宏观环境变化

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