20150421-西南证券-中青旅-600138.SH-景区增长持续超预期_新兴业务再添新动力_14页_1mb

中青旅2014年年报点评暨调研报告总结

核心内容

中青旅（600138）在2014年实现了营业收入106.7亿元，同比增长13.86%；归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增长13.46%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。分析师维持“买入”评级，目标价为31元，当前价为26.09元。

主要观点

1. 景区业务持续高增长

• 乌镇景区：全年营收9.67亿元，同比增长25.72%；净利润3.11亿元，同比增长9.9%；接待游客692.6万人次，同比增长21.69%。乌镇品牌知名度和市场影响力显著提升，成为公司重要增长引擎。
• 古北水镇景区：2014年首次运营，接待游客97.6万人次，营收1.97亿元，净利润1.16亿元。2015年有望进一步提升客流量和客单价。
• 濮院项目：正在稳步推进，预计未来将为公司带来新的增长点。

2. 会展与体育业务成为新增长点

• 会展业务：营收21亿元，同比增长16%；净利润5,407万元，同比增长11.61%。公司已形成包括会议管理、活动管理、展览展示、体育赛事服务等在内的线下整合营销服务体系，并启动线上数字平台建设。
• 体育业务：公司拥有“速度周末”和“联合体育”两个团队，承接了多个大型赛事项目，如奥迪quattro杯高尔夫世界总决赛和沸雪北京世界单板滑雪赛。未来体育板块增长潜力巨大。

3. 遨游网战略升级

• 遨游网：自2010年成立以来，营收保持100%增长。2014年启动平台化、网络化、移动化建设，2015年将加大投入，推动“遨游网+”战略，打造旅游新生态。
• 平台发展：遨游网已实现线上线下融合，支持多品类上线，拓展供应商网络，提升用户体验和品牌影响力。

4. 酒店业务稳步发展

• 山水酒店：截至2014年，共有47家分店，品牌体系不断完善，其中“山水时尚”在中档酒店市场占有率第四。
• 运营表现：酒店业务营收稳步增长，2014年为3.58亿元，同比增长9.33%。

5. 策略投资业务支撑公司业绩

• 华三总代：创格科技公司2014年营收增长23.95%，在总代理市场表现突出。
• 彩票业务：风采科技公司中标云南省福彩中心项目，推动彩票业务增长。
• 房地产及物业出租：绿城投资置业公司持续贡献收入，大厦出租率保持100%，带来稳定租金收入。

关键信息

• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.63、0.76和0.88元，动态PE分别为41倍、34倍和27倍，目标价为31元。
• 行业对比：公司会展业务在行业中处于领先地位，体育板块增长潜力大，估值仍有提升空间。
• 市场前景：中国在线旅游市场交易规模预计持续增长，2017年将达到4,983.4亿元。
• 风险提示：政策风险、行业风险、项目进展或不达预期。

附表概览

总结

中青旅2014年在景区、会展、体育及酒店等核心业务上均表现出强劲增长势头，尤其在乌镇和古北水镇景区方面实现超预期发展。公司通过“遨游网+”战略进一步拓展在线旅游市场，提升品牌影响力和盈利能力。策略投资业务亦为公司业绩提供有力支撑，整体财务状况稳健，盈利预测积极。未来，公司有望在新兴业务和市场拓展中实现持续增长。