20171029-中航证券-中青旅-600138.SH-景区增速稳定_酒店继续回暖_4页_777kb

中青旅（600138）详细总结

核心内容概述

中青旅（600138）是一家从事休闲服务行业的公司，主要业务包括景区运营、酒店管理、旅行社及整合营销等。根据中航证券金融研究所的分析，公司2017年前三季度整体表现稳健，营收略有下降，但净利润显著增长。分析师薄晓旭对中青旅的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，并将目标价调整为26.64元。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现77.11亿元，同比下降0.31%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为5.01亿元，同比增长14.25%。
• 扣非净利润：3.69亿元，同比增长9.98%。
• 每股收益：0.69元，同比增长14.25%。

2. 业务板块表现

• 整合营销业务：尽管受MICE市场环境及大项目周期影响，营收同比下滑13%，但Q3下滑幅度已收窄，预计四季度将有所改善。
• 景区业务：增速稳定，乌镇景区营收12.37亿元，同比增长20.37%，累计接待游客802.65万人次，同比增长13.76%。其中，东栅和西栅分别增长12.78%和14.63%。
• 古北水镇：通过文化活动吸引游客，2017年接待游客226.61万人次，同比增长17.77%，营收7.85亿元，同比增长39.25%。随着业态丰富，预计客流将维持较高增速。
• 酒店业务：受益于行业回暖，特别是中端酒店盈利提升，山水酒店营收同比增长13.69%，山水S酒店荣获中国最具投资价值酒店品牌奖，未来仍有增长空间。

3. 估值与盈利预测

• 2017-2019年每股收益预测：0.761元、0.788元、0.867元。
• 对应PE：26.73倍、25.8倍、23.46倍。
• 目标价：基于2017年35倍PE，目标价调整为26.64元。
• 当前股价：20.34元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务数据

指标	2017年10月27日
上证指数	3416.81
总股本（亿）	7.24
流通A股（亿）	7.24
流通A股市值（亿）	147
每股净资产（元）	7.63
ROE（2017Q3）	9.44%
资产负债率	37.77%
动态市盈率	28.7
市净率	2.74

2. 财务预测（单位：百万元）

指标	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	10607.23	10577.02	10327.48	10740.58	11814.63	13232.39
归属母公司净利润	363.72	295.13	483.52	550.71	570.60	627.68
每股收益（EPS）	0.502	0.408	0.668	0.761	0.788	0.867
市盈率（P/E）	40.48	49.89	30.45	26.73	25.80	23.46
市净率（P/B）	3.33	3.16	2.89	2.65	2.45	2.26
股息率（分红/股价）	0.005	0.005	0.005	0.007	0.007	0.009

3. 投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

4. 风险提示

• 重大疫情风险
• 乌镇、古北水镇客流低于预期

结论

中青旅在2017年前三季度虽营收略有下降，但净利润增长显著，显示其在整合营销、景区及酒店业务上的良好表现。分析师认为，公司未来增长潜力较大，尤其在景区业务和酒店行业复苏的背景下，给予“买入”评级，并将目标价调整为26.64元。公司财务状况稳健，盈利能力和现金流良好，具备较高的投资价值。然而，需关注市场风险及客流波动对业绩的影响。