20230306-国信证券-社会服务行业3月投资策略_复苏预期逐步验证_看好扩内需主线行情_19页_3mb

社会服务行业3月投资策略总结

核心内容

社会服务行业在3月维持“超配”评级，板块行情已从政策预期转向具体政策落地及个股业绩验证。板块在2月整体震荡下行，略跑赢大盘0.79pct，部分餐饮、酒店及人服龙头表现突出，如君亭酒店、奈雪的茶、北京城乡等。

主要观点

1. 行业复苏加速：随着国内疫情防控政策优化，出行需求逐步释放，酒店、餐饮、旅游等子行业复苏明显。
2. 免税行业稳健发展：海南免税销售保持平稳增长，顶奢品牌关注海南市场机遇，中免集团积极布局市内免税店，计划在福州设立大型城市免税店。
3. 政策支持与市场预期：消费扶持政策持续落地，带动行业信心恢复，尤其是春节后消费数据验证了全年复苏预期。
4. 重点公司推荐：基于短期和中长期视角，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国-S等公司。

关键信息

免税行业

• 海南免税1月销售额84.4亿元，同比增长45%，恢复至2019年的329%。
• 2023年1-2月海南免税市场保持良好发展态势，预计保持稳定增长。
• 韩国免税1月销售额恢复至2019年的37%，其中外国人消费额下降明显，主要受批发代购管控影响。
• 乐天免税店获得济州国际机场离境免税零售特许经营权，提升韩国免税市场格局。

酒店行业

• 国内酒店2022年底连锁化率进一步提升，RevPAR恢复至2019年同期的98%。
• 三亚、北京、上海等高线城市RevPAR恢复较好，经济型、中端、中高端酒店均有不同程度恢复。
• 国际酒店RevPAR已恢复至疫情前水平，精选国际、万豪、希尔顿等表现突出。
• 2022Q4国际酒店RevPAR恢复至2019年同期120%（精选国际）、110%（温德姆/雅高）、102%（万豪/洲际）、100%（希尔顿）。

旅游行业

• 中旅院预计2023年国内游恢复至7-8成，实现45.5亿人次，收入约4万亿元。
• 出境游预计在暑期加速恢复，港澳台及东南亚成为首选目的地。
• 中国香港取消口罩令，旅游政策持续利好；中国澳门计划发放1.8亿元旅游补贴。

餐饮行业

• 2月餐饮企业店均营收同比增长16.6%，六大餐饮业态均有增长，其中烧烤烤串涨幅最高。
• 海底捞2022年实现净利润13亿元，扭亏为盈，降本增效成效显著。
• 奈雪的茶2月同店恢复至115%，客单价恢复至90%，业绩拐点已现。

博彩行业

• 澳门博彩收入1月同比增长33.1%，恢复至疫情前的41%。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治等。
• 政策风险：国企改革、旅游相关政策可能低于预期。
• 收购整合风险：低于预期及商誉减值风险。

图表目录（摘要）

• 图5：2019-2022年海口海关监管离岛免税销售额及同比
• 图6：重点节假日免税日均销售额和客单价
• 图7：中国中免后续五大发展方向
• 图8：海口国际免税城
• 图9：韩国免税消费较2019年恢复情况（本国及外国人）
• 图10：韩国免税客单价同比变动情况
• 图11：2018-2022年全国酒店业按客房数连锁化率
• 图12：2021年以来境内酒店行业经营数据恢复情况
• 图13：2021年以来境内酒店行业经营数据同比情况
• 图14：各地酒店行业RevPAR同比情况
• 图15：各地酒店行业RevPAR同比情况
• 图24：宋城演艺每日场次情况
• 图25：宋城演艺千古情场次情况
• 图26：国内游人次及收入变化情况
• 图27：2020年以来国内游客单价恢复情况
• 图28：计划出境游时间
• 图29：赴中国香港境内游客人次
• 图30：赴中国澳门境内游客人次
• 图31：餐饮企业店均收入增速
• 图32：六种业态营收同比变动
• 图33：海底捞上市至今收入规模及同比增速
• 图34：海底捞上市至今归母利润规模及同比增速
• 图35：奈雪的茶门店数变化情况
• 图36：奈雪的茶客单价、平均店效、平均订单量恢复情况
• 图37：中国澳门博彩毛收入月度表现
• 图38：中国澳门博彩收入月度较疫情前恢复情况

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