深度报告-20230511-中国银河-社会服务行业深度报告_春风已至_花开可期_15页_1mb

社会服务区行业深度报告总结

核心观点

• 2022年表现：受新冠疫情影响，行业整体承压，社服板块营收同比下降16%，归母净利下降47%。
• 1Q2023复苏加速：国内疫情影响逐步解除，重点上市公司营收同比增长29%，利润增长71%，行业景气度回升。
• 行业驱动因素：补偿性需求释放、消费信心恢复推动行业复苏。
• 投资建议：重点推荐景区、会展、博彩板块，关注免税、酒店龙头，考虑当前估值进行布局。

行业分析

1. 整体表现

• 疫情前长期复苏：1Q2023重点上市公司业绩恢复至疫情前水平的80%-100%，旅游人次及收入同比增速最快。
• 分板块表现：
  • 景区：恢复最快，利润弹性显著。
  • 酒店：复苏幅度显著，入住率及ADR均超疫情前。
  • 免税：复苏较弱，主要受机场租金、汇率及供货影响。
  • 餐饮：品牌间分化明显，头部企业利润弹性优于整体。

2. 需求回升

• 旅游需求：五一假期国内旅游人次达27亿，旅游收入同比增长超百亿，恢复至疫情前101%。
• 消费驱动：补偿性需求与“口红效应”形成共振，叠加居民超额储蓄与低频消费行为。

重点子板块表现

1. 免税

• 2022承压：受海南本地疫情及客流量下滑，销售同比降30%。
• 1Q2023改善：销售额同比增120%，但客单价与供货问题制约盈利能力回升。
• 公司动态：中国中免于Q1开始扭亏，但盈利能力仍需时间修复。

2. 酒店

• 行业恢复趋势：
  • 入住率与ADR双修复，中高端酒店复苏弹性更大。
  • 供给出清促使酒店结构升级（电商业态占比扩大）。
• 典型公司表现：锦江酒店、首旅酒店、华住集团1Q2023分别扭亏、高增长。

3. 餐饮

• 疫后分化：海底捞、九毛九、海伦司共同经历调整，部分公司扭亏。
• 降本增效：门店效率与成本结构优化支持业绩修复，头部品牌转亏为盈。

4. 景区

• 需求回补：游客量恢复快于往年，1Q2023经营数据超越疫情前水平。
• 利润弹性：净利润同比增长超过600%，受益于门票及衍生服务复苏。

5. 会展

• 政策支持与增长：内需与海外展会双驱动，UFI成员预计80%活动正常。
• 公司表现：米奥会展盈利创新高，兰生股份业务韧性强。

投资建议

• 推荐板块：景区、会展、博彩，关注天目湖、大丰实业、米奥会展、兰生股份。
• 估值布局：中免、锦江、九毛九、海伦司、奈雪·茶具有中长期布局价值。
• 风险提示：
  • 疫情二次扩散；
  • 宏观经济波动；
  • 行业竞争加剧。

风险提示

• 疫情反弹可能影响复苏进度；
• 宏观经济下行风险；
• 行业格局恶化。