社会服务行业深度报告-春风已至-花开可期-中国银河_15页_1mb

中国银河证券2023年5月11日发布的社服行业深度报告指出：2022年行业受疫情冲击整体承压，重点上市公司营收1490亿元（-16%），归母净利38亿元（-47%）。1Q23随着防疫政策优化，板块复苏加速，重点公司营收301亿元（+29%），归母净利29亿元（+71%），恢复至2019年同期89%。具体细分领域表现分化：景区因补偿性需求集中释放，业绩超19年水平；餐饮、酒店复苏显著但存差异；免税行业受费用计提、汇率及供货影响，复苏依然薄弱。五一假期数据显示国内游人次、收入同比恢复119%、101%，市场规模持续修复，居民休闲消费意愿强劲，或带动行业持续回暖。

投资建议方面，重点推荐景区（天目湖、大丰实业）、会展（米奥会展、兰生股份）、博彩（美高梅中国等）及中长期具备竞争优势的行业龙头（中国中免、锦江酒店等），建议关注免税与酒店回调布局机会。风险提示包括疫情二次传播、宏观经济下行及行业竞争格局恶化等潜在压力。

行业复苏核心逻辑为需求端修复与供给端优化：酒店业受出行链恢复驱动，入住率、ADR同步提升，首旅酒店、锦江酒店、华住集团RevPAR分别恢复至19年同期92%、87%、118%；餐饮板块通过降本增效实现快速复苏，海底捞、九毛九等头部企业单店效率改善；景区板块因客流回升呈现利润弹性，多家公司业绩超越疫情前水平；会展行业受益于海外参展需求复苏及国内市场逐步恢复，海外展会增长超预期。部分企业如中国中免虽在1Q23实现收入增长，但受供应链与机场租金等因素制约，盈利能力尚未完全回归常态。