证券行业6月策略：CDR管理办法推出，券商跨境业务破冰-20180610-长江证券-18页

投资银行业与经纪业行业总结

核心内容

本报告分析了2018年6月证券行业策略及5月券商经营情况。重点内容包括监管政策对券商业务的影响、5月业绩表现、市场回暖对交易及投资业务的推动，以及对行业未来发展的投资建议。

主要观点

• 监管规范：监管持续加强券商业务规范，发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》及《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》，提高券商准入门槛，限制券商参与场外质押业务，以加强市场秩序。
• 业绩改善：5月券商业绩环比改善，营业收入和净利润分别增长16.1%和21.6%。其中，部分中小券商如东方证券、兴业证券表现突出，而大券商如海通证券、国泰君安、广发证券则有不同程度的下滑。
• 市场回暖：5月股市回暖，沪深300指数上涨1.21%，但创业板指下跌3.43%。股票质押未解压市值环比下滑0.74%，两融余额小幅上升0.52%。
• 投行收缩：IPO、再融资和债券承销规模均有所下滑，尤其是公司债和企业债环比下降明显，预计投行将面临一定压力。
• 投资建议：CDR管理办法的推出推动市场扩容，券商在承销、存托和做市业务方面有望增厚盈利。建议关注龙头券商，特别是中信证券。

关键信息

5月业绩表现

• 营业收入：34家上市券商合计实现营业收入153.48亿元，环比增长16.1%，同比增长18.6%。
• 净利润：合计实现净利润55.17亿元，环比增长21.6%，同比增长21.0%。
• 利润增速：部分券商如东方证券、兴业证券利润增速显著，而中信证券、国泰君安等大券商净利润增长幅度较小。
• 累计业绩：1-5月累计营业收入688.12亿元，同比减少2.6%；累计净利润254.13亿元，同比减少10.2%。

市场概况

• 股市表现：5月沪深300上涨1.21%，创业板下跌3.43%；两融余额略增0.52%至0.99万亿元。
• 股票质押：股票质押未解压市值环比下滑0.74%至3.48万亿元。
• 券商板块表现：券商板块整体跑输大盘，5月下跌5.48%，仅东兴证券、西南证券和申万宏源表现相对较好。

投资建议

• CDR影响：CDR管理办法推出，推动市场扩容，券商在承销、存托和做市业务中有望增厚盈利。
• 龙头券商优势：监管引导券商业务向头部集中，具备较强综合实力的券商有望巩固优势，行业马太效应加剧。
• 个股推荐：推荐中信证券，其PB区间在1.0-1.4倍，仍处于左侧区域，建议积极配置。

图表与数据

• 图1：7天上证所新质押式国债回购利率
• 图2：非银板块资金价格情况
• 图3：5月两市股基成交额为9.94万亿
• 图4：5月两市日均股基成交额为4516.77亿元
• 图5：新增投资者开户数量
• 图6：行业佣金费率变动
• 图7：5月IPO融资规模小幅回升
• 图8：5月增发融资规模持续下滑
• 图9：两融余额环比略增0.52%至0.99万亿元
• 图10：5月份融资净买入额41.43亿元
• 图11：股票质押待解押规模有所下滑
• 图12：3年期和5年期公司债到期收益率略有上行
• 图13：5月份集合资管新成立产品446只
• 图14：沪深300和创业板指年初至今表现分化
• 图15：中债总全价指数年初至今涨跌幅

表格数据

• 表1：上市券商5月经营数据
• 表2：上市券商1-5月经营数据
• 表3：上市券商资管子公司月度经营数据
• 表4：上市券商投行子公司月度经营数据
• 表5：5月份主要指数涨跌幅
• 表6：主要个股月度涨跌幅
• 表7：债券承销规模
• 表8：截至6月1日上市券商投行项目储备
• 表9：5月券商债券发行汇总
• 表10：上清所5月份券商持债规模和结构
• 表11：中债登5月份券商持债规模和结构
• 表12：行业重大新闻
• 表13：公司重要公告

风险提示

• 佣金费率下滑：行业佣金费率可能继续下滑，影响券商盈利。
• 新股发行放缓：新股发行显著放缓，可能对投行业务造成压力。

结论

综上所述，券商行业在监管政策推动下持续优化业务环境，业绩有所改善，但投行业务面临压力。建议关注龙头券商，尤其是中信证券，其PB区间处于低位，具有配置价值。同时，需警惕佣金费率显著下滑和新股发行放缓等风险。