20180610-华泰证券-证券行业CDR系列政策动态点评_CDR细则落地_重点布局优质券商_14页_711kb

行业研究总结：非银行金融与证券行业CDR政策分析

核心内容概述

2018年6月6日，中国证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等九份文件，标志着CDR（中国存托凭证）发行制度框架基本搭建完成。该政策旨在为创新企业在A股融资铺路，提升资本市场国际化水平，并对证券公司业务带来积极影响。

主要观点

• CDR政策支持明确：政策出台节奏快于预期，体现出监管层对CDR业务的支持态度。
• 试点门槛高，控制数量与节奏：试点企业需满足较高的市值和营收标准，以确保质量。
• 证券公司优势凸显：证券公司作为CDR存托机构，具备丰富的资本市场经验，将有助于拓宽业务边界，提升投行业绩。
• CDR发行预期加快：预计大部分试点企业将在2018年内完成CDR发行，推动资本市场多元化发展。
• 制度完善与投资者保护：CDR的发行、上市、交易、信息披露等均被详细规范，同时强调投资者适当性管理及保护机制。

关键信息

CDR发行条件

CDR对证券行业的影响

• 提升券商收入：CDR将增加A股市场多样性，推动证券公司经纪及投行业务收入增长。
• 推荐优质券商：中信、广发、招商、国君、海通等综合实力强、境外业务布局完善的券商被重点推荐。
• 业务边界拓宽：证券公司作为存托机构，将承担更多职责，有望提升其在资本市场中的地位。

CDR制度框架

• 九份文件发布：包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》、《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》等，从发行、上市、交易、信息披露、投资者保护等多个方面进行制度完善。
• 存托人与托管人职责：存托人需与境外基础证券发行人签署存托协议，安排基础财产托管，并确保资产隔离；托管人负责基础财产的管理及协助分红、投票等事项。

投资者保护机制

• 投资者适当性管理：CDR发行需遵守投资者适当性管理制度，确保合格投资者参与。
• 投资者权利保障：存托凭证持有人应享有与境外基础证券持有人相当的权益，包括分红、表决等。
• 争议解决机制：设立中证中小投资者服务中心有限责任公司，协助存托凭证持有人行使权利，并提供调解服务。

风险提示

1. 政策风险：CDR业务推进受政策影响较大，未来政策不确定性可能影响业务节奏。
2. 业务竞争风险：CDR发行可能加剧券商间竞争，导致承销费率低于预期。
3. 市场波动风险：证券公司业绩与股市、债市波动密切相关。
4. 利率风险：固定利率和浮动利率工具可能带来公允价值或现金流风险。
5. 技术风险：金融科技投入成本高，若回报低于预期，可能影响行业整体表现。

重点推荐券商

结论

CDR政策的落地标志着中国资本市场进一步开放，有利于吸引优质创新企业回归A股融资，提升市场多元化程度。证券公司作为核心参与者，将受益于CDR带来的业务增长与收入提升，但同时也需面对政策不确定性、市场竞争加剧及市场波动等风险。建议关注综合实力强、国际化程度高的券商，以把握CDR带来的投资机会。