20180610-华泰证券-证券行业5月业绩点评_单月业绩改善_大券商业绩回升_3页_552kb
报告摘要
行业研究/动态点评总结
核心内容
2018年6月10日发布的行业研究报告聚焦于非银行金融与证券Ⅱ行业，整体评级为增持（维持）。报告分析了5月券商行业整体表现，指出市场环境和政策边际改善对行业有利，大券商业绩回升明显，行业集中度持续提升，优质券商具备良好的发展预期。
主要观点
1. 市场表现与政策影响
- 5月大盘指数小幅波动，交投活跃度略有回落，但两融业务规模提升。
- 证券行业整体表现回暖，部分大型券商业绩增长显著。
- 政策层面，场外期权交易新规、股票质押业务叫停、CDR政策出台等措施，对券商业务形成一定影响，但有利于防范风险和提升行业集中度。
2. 行业业绩分析
- 5月25家上市券商实现净利润45.7亿元，环比上升12%，营业收入122亿元，环比增长14%。
- 业绩分化明显，大型券商如海通、国君、广发、招商、华泰等营业收入和净利润环比增长均超过30%或100%。
- 兴业系表现尤为突出，净利润环比增长1239%，但其营收环比仅增长267%。
- 从可比口径看，2018年1-5月累计净利润同比下降10%。
3. 财务指标改善
- 净利润率和净资产收益率（ROE）双上升，其中海通系和兴业系净利润率分别为66%和59%，处于行业较高水平。
- 兴业系和海通系ROE分别为1.23%和0.83%，行业领先。
- 行业整体净资产小幅波动，但优质券商的财务状况保持稳定。
4. 重点推荐券商
- 重点推荐：中信证券、广发证券、招商证券等全业务链发展+综合实力强的龙头券商。
- 推荐：国泰君安、海通证券等基本面稳定+估值低位的券商。
关键信息
5月市场数据
- 上证综指上涨0.43%，深圳成指下跌0.28%，创业板指数下跌3.43%。
- 券商指数下跌5.51%。
- 沪深两市日均股票成交量306亿股，日均成交额4062亿元，环比分别下滑10%和11%。
- 5月末两融规模9892亿元，环比上涨1%。
- 新增股票质押规模882亿元，环比下滑3%。
- 股权融资募资340亿元，其中IPO募资63亿元，再融资募资277亿元。
- 债权融资募资3045亿元，新增券商资管产品487只，资产净值合计19899亿元，小幅下滑。
- 新三板挂牌数减少73家，累计挂牌11507家。
5月券商经营数据
| 公司名称 | 营业收入（百万元） | 营收环比 | 营收同比 | 净利润（百万元） | 净利润环比 | 净利润同比 | 净资产（百万元） | 净资产环比 | 净利润率 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海通系 | 1406 | 68% | 17% | 933 | 100% | 31% | 1905 | -36% | 66% | 0.8% |
| 国泰君安系 | 1577 | 53% | 36% | 560 | 45% | -18% | 2699 | -18% | 35% | 0.5% |
| 广发系 | 1052 | 35% | -2% | 501 | 34% | -39% | 1639 | -29% | 48% | 0.6% |
| 中信系 | 1501 | -26% | 13% | 490 | -47% | 11% | 2867 | -37% | 33% | 0.4% |
| 兴业系 | 691 | 267% | 70% | 406 | 1239% | -80% | 204 | -29% | 59% | 1.2% |
| 华泰系 | 1024 | 33% | -4% | 397 | 39% | -29% | 3240 | -33% | 39% | 0.4% |
| 招商系 | 940 | 48% | 41% | 389 | 40% | -29% | 1261 | -37% | 41% | 0.5% |
| 申万宏源系 | 678 | -35% | 22% | 283 | -37% | 9% | 1449 | -33% | 42% | 0.4% |
| 国信证券 | 628 | 1% | -18% | 151 | -18% | -37% | 954 | -24% | 21% | 0.3% |
| 东兴证券 | 229 | -3% | 34% | 90 | -21% | -42% | 381 | -22% | 39% | 0.5% |
| 长江系 | 334 | -17% | 2% | 82 | -21% | -33% | 395 | -33% | 25% | 0.3% |
| 国金证券 | 273 | 44% | 4% | 59 | -36% | -24% | 338 | -24% | 21% | 0.3% |
| 方正系 | 300 | 18% | 4% | 29 | 346% | -41% | 289 | -41% | 10% | 0.1% |
| 国元证券 | 168 | 73% | 16% | 27 | 356% | -39% | 165 | -39% | 16% | 0.1% |
| 华安证券 | 92 | -13% | -24% | 25 | -30% | -45% | 153 | -48% | 27% | 0.2% |
| 东北证券 | 126 | -3% | 52% | 24 | 32% | -48% | 121 | -60% | 19% | 0.2% |
| 东吴证券 | 147 | -20% | 377% | 11 | -75% | -119% | 128 | -60% | 8% | 0.1% |
| 江海证券 | 60 | -13% | -1157% | 7 | -65% | -122% | 96 | -42% | 11% | 0.1% |
| 山西系 | 41 | -80% | -40% | -42 | -221% | 717% | 107 | -60% | -102% | -0.3% |
| 国海证券 | 10 | -90% | -92% | -51 | -534% | -407% | 107 | -60% | -524% | -0.4% |
估值与盈利预测
- 2018年大券商PB估值在1.1-1.4倍之间。
- 预计2018年券商盈利将有所改善，行业格局持续分化，龙头券商具备更强的竞争力。
风险提示
- 业务推进节奏不及预期
- 承销费率低于预期
- 市场波动风险
投资建议
- 买入：中信证券、招商证券、国泰君安
- 增持：广发证券、海通证券
评级说明
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
联系信息
华泰证券研究所
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