20180610-招商证券-详解战略配售基金_CDR战略配售基金要点详解及证券行业影响_8页_728kb

报告摘要

战略配售基金及对证券行业的影响总结

核心内容概述

本文围绕“战略配售基金”展开分析，重点探讨其获批背景、投资逻辑及对证券行业的深远影响，特别强调对中信证券的投资价值。文章指出，战略配售基金是资本市场支持创新企业发展的重要工具，其推出标志着中国资本市场进一步向国际化和制度化迈进。

主要观点与关键信息

1. 战略配售基金要点详解

获批情况：2018年6月6日，招商、易方达、华夏、嘉实、南方和汇添富六家基金公司申报的战略配售基金（LOF）获得批文。
募集规模：每只基金募集上限为500亿元，下限为50亿元，总计上限3000亿元。个人投资者限额为50万元。
募集时间：第一阶段（6月11日-15日）面向个人投资者，第二阶段（6月19日）面向机构投资者。
产品特点：
- 灵活配置混合型基金；
- 投资范围涵盖股票、债券、货币市场工具等；
- 股票投资部分以战略配售方式进行，具有100%中签率；
- 封闭期3年，每6个月开放一次申购，成立6个月后可在交易所上市交易。

2. 战略配售的价值

定义：战略配售是向战略投资者定向配售，通常为12个月限售期，旨在通过长期持有提升企业价值。
投资逻辑：战略配售基金主要投资优质创新企业的CDR（中国存托凭证）和IPO，有利于分享企业成长收益。
典型案例：工业富联在IPO阶段引入战略配售，战略投资者认购比例达30%，共81亿元。

3. 资本市场支持创新发展的背景

政策支持：2018年3月发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，并修订企业上市管理办法。
制度创新：
- CDR与境外基础股票标的初期不互通；
- 中证登子公司将成为初期唯一存托机构；
- 监管层加快推动CDR发行及配套规则落地。
市场预期：预计年内通过CDR登录A股的公司不超过5家，小米可能成为首家。

4. 对证券行业及龙头公司的影响

行业利好：资本市场改革加速，一级、二级及衍生品市场逐步繁荣，证券行业迎来历史性发展机遇。
中信证券优势：
- 投行业务为行业龙头，CDR发行将显著受益；
- FICC业务具备研发优势和客户基础，衍生品市场重启将带来增长；
- 机构业务发展逻辑明确，中信证券为行业领先者。
投资建议：基于当前PB估值不足1.5倍，一阶目标价26元（对应2X PB，空间40%），二阶目标价28.3元（对应2.2X PB，空间50%）。

风险提示

市场大幅波动；
交投活跃度持续低迷。

图表目录

图1：证券及其他行业历史PE Band（显示估值区间）；
图2：证券及其他行业历史PB Band（显示账面价值区间）。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上；
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间；
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间；
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平；
- B：长期竞争力与行业平均水平一致；
- C：长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准；
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准；
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

分析师承诺

所有观点均为分析师独立研究所得，与薪酬无直接或间接关联。
郑积沙为非银金融行业首席分析师，具有丰富的研究经验和行业洞察力。

总结

战略配售基金的推出是中国资本市场制度创新的重要一步，有助于提升优质创新企业估值，推动多层次资本市场发展。中信证券作为行业龙头，在投行业务、FICC业务及机构业务方面具有显著优势，预计将在CDR发行等政策红利下获得超额收益。本文建议投资者关注战略配售基金及中信证券的投资机会，同时需警惕市场波动和流动性风险。

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