20220826-浙商证券-中航高科-600862.SH-中航高科点评报告_中报业绩增24_符合预期_航空复材龙头_军品+民品_双驱动_6页_1mb

中航高科2022年中报总结

核心内容概述

中航高科（600862）于2022年8月25日发布半年报，数据显示公司2022H1实现营业收入23.0亿元，同比增长19%；归母净利润4.8亿元，同比增长24%。业绩增长主要得益于航空新材料业务的强劲表现，该业务营收达22.7亿元，同比增长21%，占公司总营收的99%。归母净利润中，航空新材料业务贡献5.1亿元，同比增长18%。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司上半年的营收和净利润增长均高于行业平均水平，显示出良好的发展态势。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率为33.5%，净利率为20.6%，均较去年同期有所提高，公司经营效率持续优化。
• 现金流改善：经营活动现金流同比增长显著，达2.4亿元，投资活动现金流也有所增长，显示公司资金链稳健。
• “军品+民品”双驱动：公司受益于军用和民用航空产业的高景气，尤其是在碳纤维复合材料领域，处于产业链中游的关键位置。
• 研发与专利成果：报告期内，公司申请受理专利13项，获授权专利7项，研发能力持续增强。
• 市场前景广阔：军用方面，四代机复材占比提升至30%以上；民用方面，窄体客机复材占比接近20%，宽体客机可达50%以上。预计“十四五”期间，复材市场年均规模可达580亿元，预浸料市场年均规模达360亿元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业务结构

• 航空新材料业务：占比99%，营收增长21%，利润增长17%。
• 高端智能装备业务：占比1%，营收增长0.7%，利润为负。

现金流

• 经营活动现金流：2022H1为2.4亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：增加0.5亿元，主要由子公司航空工业复材收到政府补助及采购物资增加所致。

资产负债情况

• 总资产：2022E预计达7358亿元，同比增长11.2%。
• 总负债：2022E预计达2167亿元，同比增长11.7%。
• 资产负债率：从30%降至29%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2.5提升至2.7，显示短期偿债能力增强。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.8/10.4/13.3亿元，同比增长31%/34%/28%，复合增速为31%。
• PE估值分别为45/34/26倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 价格波动可能影响盈利能力。
2. “十四五”期间订单交付可能不及预期。
3. 国企改革推进可能不达预期。

结论

中航高科作为航空复合材料领域的龙头企业，凭借其在预浸料环节的核心地位，受益于军民两用航空产业的快速发展。公司盈利能力持续增强，现金流状况改善，且具备较强的市场增长潜力。在当前市场环境下，公司估值较低，具备较高的投资价值，因此维持“买入”评级。