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璞泰来（603659）2022年业绩预告点评总结

核心内容

璞泰来（603659）于2023年1月17日发布了2022年年度业绩预告，整体表现符合市场预期，业绩稳步增长。2022年第四季度（22Q4）归母净利润为7.77-9.27亿元，中位数8.52亿元，同比增长64.5%，环比下降2.9%。扣非归母净利润为7.68-9.18亿元，中位数8.43亿元，同比增长67.3%，环比增长0.7%。

公司业务出货量持续提升，但单吨净利有所下滑，主要受原材料库存跌价损失影响。尽管如此，公司各业务板块均展现出良好的增长势头，为整体业绩提供了支撑。

主要观点

• 出货量增长：公司通过多元化和差异化产品组合满足下游客户需求，预计2022年第四季度出货量持续提升。
• 单吨净利下滑：受原材料库存跌价损失影响，单吨净利环比略有下降。
• 多业务板块贡献增长：
  • 负极材料业务：国内动力市场份额快速增长，缓解了全球消费电子和欧洲动力市场的阶段性低迷，同时自建石墨化、碳化配套产能有效降低了加工价格上升压力。
  • 隔膜涂敷加工业务：业绩高增，配合降本增效增强规模经济性，涂覆材料、新型粘结剂和高新性能材料快速放量，成为新的增长点。
  • 自动化装备业务：订单量大幅增长，涂布机市占率回升，中后段设备新产品贡献业绩增长。
• 一体化产能建设持续推进：公司通过集中先进工艺布局和自主设备开发，发挥平台协同研发优势，为核心材料及关键技艺提供综合解决方案，保障企业稳健发展。

关键信息

• 财务预测：
  • 2022年预计归母净利润30.4亿元，对应EPS 2.19元，当前市值对应PE 24倍。
  • 2023年预计归母净利润42.7亿元，对应EPS 3.07元，PE 17倍。
  • 2024年预计归母净利润53.6亿元，对应EPS 3.85元，PE 14倍。
• 投资建议：给予公司2023年30x PE，目标价为92.1元，维持“强推”评级。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不及预期；
  • 项目建设进度不及预期；
  • 原材料价格上涨削弱盈利。

财务指标概览

财务比率分析

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

研究团队介绍

• 首席研究员：黄麟，吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券、方正证券、德邦证券研究所。
• 高级分析师：盛炜，墨尔本大学金融硕士，入行5年，其中买方经验2年。
• 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺，均有电新研究或产业经验，2022年加入华创证券研究所。

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