20210516-华创证券-璞泰来-603659.SH-重大事项点评_入股四川茵地乐_深化涂覆一体化布局_4页_765kb

璞泰来（603659）重大事项点评总结

核心内容

璞泰来（603659）拟与卢峰新能及其他非关联方共同投资四川菌地乐，公司出资1.365亿元，持股26%。此次投资是公司深化锂电池涂覆一体化布局的重要举措，进一步强化了其在锂电池关键材料领域的产业协同能力。

四川菌地乐是一家专注于锂电池专用粘结剂研发、生产及销售的企业，技术国内领先，主要产品包括适用于负极材料、隔膜与粉体材料的粘结剂。粘结剂虽成本占比低（约1%），用量仅占正、负极活性物质的3%，但对锂电池的安全性、一致性、电性能和能量密度等具有决定性影响。公司已拥有万吨级锂电池电极专用水性粘合剂产能，并在成都有现代化生产基地。

主要观点

• 战略布局：公司通过入股四川菌地乐，进一步拓展其在锂电池粘结剂领域的业务，形成从隔膜基膜、涂覆材料、设备到加工的产业闭环。
• 协同效应：此次投资将与公司拟增资控股的乳源东阳光氟树脂生产的PVDF形成供应保障，有利于提升公司在新能源锂电池关键材料领域的整体竞争力。
• 行业前景：在全球新能源汽车爆发的背景下，锂电池粘结剂需求将稳步增长，公司有望受益于行业扩张。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为13.2/17.2/21.4亿元，对应EPS分别为1.89/2.47/3.09元，PE分别为41/31/25倍，给予2021年50xPE，对应目标价至94.5元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万）

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2021年预计增长47.7%，2022年增长31.5%，2023年增长28.8%。
• 净利润增长率：2021年预计增长97.0%，2022年增长30.4%，2023年增长25.0%。

获利能力

• 毛利率：预计2021年为33.8%，2022年为33.2%，2023年为32.3%。
• 净利率：预计2021年为18.4%，2022年为18.2%，2023年为17.7%。
• ROE：预计2021年为12.5%，2022年为13.8%，2023年为14.5%。
• ROIC：预计2021年为15.8%，2022年为17.6%，2023年为18.6%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：预计2021年为40.1%，2022年为41.6%，2023年为43.0%。
• 流动比率：预计2021年为1.9，2022年为1.9，2023年为1.9。
• 速动比率：预计2021年为1.4，2022年为1.4，2023年为1.4。
• 总资产周转率：预计2021年为0.4，2022年为0.5，2023年为0.5。
• 应收账款周转天数：预计2021年为97天，2022年为102天，2023年为103天。
• 应付账款周转天数：预计2021年为143天，2022年为154天，2023年为161天。
• 存货周转天数：预计2021年为195天，2022年为205天，2023年为207天。

风险提示

• 终端需求不及预期：新能源汽车市场发展可能受政策、经济环境等因素影响。
• 上游原材料价格波动：原材料成本波动可能影响公司盈利能力。

投资评级

• 目标价：94.5元
• 当前价：77.05元
• 评级：强推（维持）

团队介绍

• 组长、首席研究员：彭广春，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心。
• 助理研究员：殷晟路，上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心。

免责声明与版权信息

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告所载意见和推测仅反映发布当日的判断，不构成具体证券买卖建议。
• 本报告版权为华创证券所有，未经许可，不得翻版、复制、发表或引用。

华创证券联系方式

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。