20220114-东吴证券-璞泰来-603659.SH-业绩预告点评_龙头一体化优势明显_业绩符合市场预期_6页_495kb

报告摘要

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来（603659）作为锂电材料领域的领先企业，2021年及未来几年业绩表现强劲，一体化布局显著增强其竞争力，同时在负极、隔膜和设备业务方面均实现盈利增长。公司预计2021Q4归母净利润为4.68-5.69亿元，环比增长3%-25%，符合市场预期；全年归母净利润预计在17-18亿元之间，同比增长154.63%-169.61%，扣非归母净利润同比增长156.54%-172.57%。2022年公司预计归母净利润为30.07亿元，同比增长69%，对应PE为33倍；2023年归母净利润为42.13亿元，同比增长40%，对应PE为24倍。基于2022年50xPE估值，目标价为216.5元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现稳健：公司2021年全年业绩增长显著，尤其是负极业务受益于一体化布局和石墨化自供比例提升，盈利能力增强。
负极业务增长：受限电政策影响，2021Q4负极出货量微增，全年出货量预计达9.5-10万吨，同比增长近60%。随着江西6万吨前工序产能释放，2022年负极出货量有望达16-18万吨，同比增长60%+。
石墨化成本控制：石墨化代工价格上涨带动负极成本上升，但公司通过提升自供比例有效控制成本。2021年石墨化自供比例达65%-70%，2022年随着内蒙二期5万吨石墨化产能释放，自供比例将进一步提升。
隔膜业务放量：2021Q4隔膜出货量达7亿平，环比增长20%。全年出货量预计达20亿平，同比增长200%。公司具备5μm超薄膜生产能力，并成功导入国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂，进一步降低客户成本。
设备业务起量：设备业务在2021年恢复高增长，预计2021Q4贡献0.2-0.3亿元利润。铝塑膜、PVDF、纳米氧化铝等产品均开始贡献盈利。
未来产能扩张：公司积极布局负极一体化项目，预计2022年下半年一期10万吨产能投产，2022年底总产能达25万吨。隔膜涂覆产能将在2022年和2025年分别达到40亿平和60亿平。
财务健康状况良好：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持在合理区间，经营性现金流稳定增长，研发费用持续投入，支撑长期技术优势。