20220510-万联证券-璞泰来-603659.SH-点评报告_负极出货量高速增长_产能一体化延续扩张_4页_825kb

报告摘要

负极出货量高速增长，产能一体化延续扩张 - 璞泰来（603659）点评报告总结

核心内容

本报告分析了璞泰来（603659）在2022年第一季度及未来几年的业绩表现、业务扩张情况以及市场前景。报告指出，随着动力电池装机量的快速增长，负极材料市场迎来高需求，带动了璞泰来负极材料出货量和盈利能力的显著提升。同时，公司通过产能一体化战略，进一步巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

负极材料需求激增：2022年Q1国内动力电池装机量同比增长140%，带动负极材料出货量达23.7万吨，同比增长76%。
价格持续上涨：由于石墨化供应紧张和原材料价格上涨，Q1人造石墨负极均价同比增长5%-10%，预计Q4前价格仍将持续高企。
盈利能力强劲：公司2022年Q1营收31.3亿元，同比增长80%；归母净利润6.4亿元，同比增长90.3%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长96%。毛利率为38.7%，同比提升0.9个百分点，环比提升3.7个百分点。
业务拓展迅速：公司2021年全年营收达90亿元，同比增长70.4%；归母净利润17.5亿元，同比增长161.9%。2022年Q1涂覆隔膜及加工量达21.71亿平方米，占国内湿法隔膜出货量的35.19%。
产能一体化战略：公司积极布局负极一体化项目，四川紫宸一期10万吨产能预计2022年下半年投产，二期10万吨产能预计2023年底投产。预计2022/2023年负极产能分别达到19/30万吨，石墨化产能分别达到17/28万吨，自供比例有望突破90%。
未来增长预期：根据GGII预测，2025年中国锂电池出货量有望达到1456GWh，对应负极材料需求量约145.6万吨。公司预计2022-2024年营业收入分别为155.27/224.01/298.16亿元，净利润分别为29.17/41.25/55.22亿元，EPS分别为4.20/5.94/7.95元/股。
投资建议：基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位，报告维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	8996	15527	22401	29816
净利润	1783	3038	4266	5725
EPS（元/股）	2.52	4.20	5.94	7.95
市盈率（倍）	47.35	28.39	20.07	14.99
市净率（倍）	7.90	6.18	4.72	3.59
ROE（%）	17%	22%	24%	24%
ROIC（%）	14%	18%	19%	20%

业务发展情况

负极材料业务：公司2021年负极材料销量9.72万吨，同比增长54.48%。2022年Q1出货量增长显著，订单饱满，供不应求。
涂覆隔膜业务：2021年涂覆隔膜及加工量达21.71亿平方米，占国内湿法隔膜出货量的35.19%。公司积极进行募投项目和自有资金项目建设，预计2022年涂覆加工出货量将达40亿平方米。
锂电设备业务：2021年设备产销量分别为716/477台，同比增长125.16%和125%。