20231201-东吴证券-宏观点评_明年财政加力的路径与选择_6页_544kb

2024年财政政策路径分析总结

根据东吴证券2023年12月01日报告《明年财政加力的路径与选择》，该报告聚焦于2024年财政政策的多种路径可能性。报告指出，当前市场关注12月中央经济工作会议对明年的定调，财政政策是关键。2023年赤字率上调是解燃眉之急还是范式切换，需结合经济基本面探讨三种主要路径。

路径一：经济放缓将至，财政发力前置。历史数据显示，“特殊”国债发行时经济处于低点，因此若2023Q4或2024Q1经济增长乏力，财政提前发力可能性大。

路径二：财政发力“年初不够、年中来凑”。若年初预算谨慎，经济下半年探底时，可能年中增发国债和上调赤字，如2000年案例，因外部冲击导致经济承压。

路径三：来自“3%”的束缚更多。名义赤字率红线限制，但实际赤字率可能更高，且“准财政”工具（如央行资产负债表扩张）提供支撑，尤其在经济下行压力大时作用显著。

总体分析：2024年赤字率目标大幅提升的必要性不确定；若年初经济“开门红”缺失，则年中补救或实际赤字提升路径更可能。结论基于历史经验、万亿国债支持和当前经济基本。风险包括政策不确定性、出口萎缩和内需拉动不力。

报告强调，需监测经济数据和政策响应，以准确判断路径演化。