宏观报告：有弹性的2018年积极财政-20180328-兴业研究-11页

2018年积极财政政策分析总结

核心内容

本文从预算赤字率、广义赤字率和财政扩张性支出增速三个维度分析了2018年中国财政政策的扩张力度，指出尽管预算赤字率有所下调，但财政政策仍保持积极取向。

主要观点

1. 预算赤字率下降但财政政策仍积极

• 2018年预算赤字率为2.6%，比2017年的3.0%下降了0.4个百分点。
• 财政赤字规模与2017年相同，均为2.38万亿元。
• 预算赤字率并非衡量财政政策取向的唯一指标，其下降并不意味着财政政策的收缩。

2. 预算赤字率存在局限性

• 问题一：结转结余及调入资金可能低估实际支出力度，因为部分资金未直接用于当期经济刺激。
• 问题二：名义GDP增速影响赤字率计算，若GDP增长较快，赤字率可能下降，即使赤字规模不变。
• 问题三：政府性基金支出增长较快，成为财政政策的重要组成部分，但未被纳入预算赤字率的计算中。

3. 广义赤字率提高

• 广义赤字率包括一般公共预算赤字和地方专项债支出，2018年广义赤字率约为4.1%，高于2017年的4.0%。
• 若以2017年实际名义GDP计算，广义赤字率仅为3.8%，因此2018年广义赤字率仍有所提升。
• 结论：广义赤字率更能反映财政扩张的实际情况。

4. 财政扩张性支出增速仍较高

• 2018年一般公共预算与政府性基金支出总额约28.8万亿元，同比增长9.0%，高于2014-2016年的平均水平。
• 一般公共预算支出同比增速从2017年的8.3%降至3.2%，但政府性基金预算支出仍保持28.6%的高增速。
• 政府性基金支出是2018年财政扩张的主力。

5. 结转结余及调入资金为财政提供弹性空间

• 2017年结转结余及调入资金规模约9060.8亿元，相当于当年名义GDP的1.1%。
• 如果这些资金全部调入2018年预算，财政支出增速可达到12.5%，与2017年持平。
• 财政弹性空间较大，为2018年财政扩张提供了支持。

关键信息

财政政策取向

• 2018年政府工作报告指出：“积极的财政政策取向不变”。
• 尽管预算赤字率下降，但财政政策仍保持积极。

财政支出结构

• 财政支出分为扩张性支出（如一般公共预算、政府性基金预算）和储蓄性支出（如结转结余支出）。
• 政府性基金支出增长迅速，是财政扩张的重要来源。

数据来源与方法

• 预算赤字率：基于一般公共预算赤字与名义GDP的比值。
• 广义赤字率：将一般公共预算赤字与地方专项债纳入计算。
• 财政支出增速：考虑结转结余及调入资金的使用情况，分析实际支出力度。

结论

2018年财政政策虽然在预算赤字率上有所下调，但通过广义赤字率和财政扩张性支出增速的分析，可以看出财政政策仍保持积极。政府性基金支出的快速增长以及结转结余资金的调入，为财政提供了较大的弹性空间，使得财政扩张力度并未减弱。因此，2018年财政政策的“积极”取向依然成立。