20220831-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-上半年业绩符合预期_新项目建设稳步推进_4页_1mb

华鲁恒升2022年上半年业绩总结

核心内容

华鲁恒升在2022年上半年实现了稳健的业绩表现，新项目建设稳步推进，展现出公司在煤化工领域的持续竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2022年上半年公司实现营收165.3亿元，同比增长42.4%；归母净利润45.1亿元，同比增长18.6%。尽管二季度行业景气度有所回落，公司仍通过优化产品结构和强化生产管理，确保了盈利水平。
• 二季度业绩波动：二季度营收84.2亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长-6.5%，环比下降14.3%。受国内疫情多点散发及宏观经济下行压力影响，部分化工品价格环比下降，但公司通过成本控制维持盈利。
• 新项目建设加速：公司按照“本地高端化，异地谋新篇”的战略，在德州和荆州两地布局多个高端项目，包括DMC、DEC、EMC、尼龙66、PBAT等，预计2023年集中释放产能，推动业绩增长。
• 荆州基地战略意义重大：荆州基地二期项目已签约，总投资达50亿元，将依托一期气体平台生产高端新材料，如NMP、BDO、PBTA、醋酐等，进一步实现煤化工高端化发展。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为3.82元、3.96元、4.41元，公司维持“买入”评级，认为其技术优势和产业链延伸将带来长期增长。
• 估值指标持续优化：公司PE和PB持续下降，未来三年估值有望进一步走低，反映出市场对公司成长性的认可。

关键信息

财务数据概览

项目进展

• 德州基地：
  • 高端溶剂项目：工程进度18%
  • 尼龙66项目：工程进度3%
• 荆州基地：
  • 气体平台项目：工程进度16%
  • 合成气利用项目：工程进度15%
• 荆州二期项目：已与当地政府签订投资协议，总投资50亿元，预计2023年投产，将释放高端新材料产能。

风险提示

• 在建项目投产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 主要产品价格波动

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其在煤化工领域具有显著的技术优势和产业链延伸能力，荆州基地的建设将有助于异地复制低成本优势，推动公司业绩持续增长。

估值与财务指标

基础数据

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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