20240331-浙商证券-华鲁恒升-600426.SH-华鲁恒升点评报告_周期下行业绩承压_荆州投产未来可期_3页_649kb

华鲁恒升（600426）公司点评

公司代码：600426
股票评级：买入（维持）
分析师：李辉、陈海波

业绩回顾

• 2023年全年及2023Q4业绩
  公司营收同比下滑98.7%，归母净利润同比下滑4314%。但Q4单季度营收同比+93.6%，虽仍同比下降1409%，Q4归母净利润同比-14.09%，环比-46.73%。

• 主要产品销量提升情况
  新能源材料、化学肥料、有机胺及醋酸衍生品销量同比各增加202%、149%、88%、242%，均价下降较大，受价格下滑影响整体营收下滑明显。

经营与市场分析

• 毛利率及盈利能力下滑
  全年毛利率降8.09个百分点至20.85%，主要因部分产品价格下跌。

• 成本与原料价格变动
  2024Q1原料端价格普遍下降（如煤炭、纯苯），部分产品价差改善（如DMF、己二酸），产品价格底部支撑较强。

未来展望

• 荆州基地投产可期
  提升销量并优化产品结构，预期业绩逐步向好。

• 估值与盈利预测
  预计2024-2026年归母净利润分别为478.6亿、577.5亿、657.3亿元，同比增速分别为3383%、2068%、1382%。
  当前PE分别为12、10、8倍，建议增持。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产品需求低于预期
• 新项目投产进度不及预期

财务摘要

分析师与浙商证券版权说明
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