20220831-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-成本管控再度彰显优势_新项目将逐步放量_4页_1mb

华鲁恒升 (600426.SH) 买入评级总结

核心内容

华鲁恒升是一家典型的煤化工企业，近年来在成本控制、项目布局和盈利增长方面表现出色。公司目前的市场价为29.40元，总股本为21.22亿股，总市值为624.01亿元。公司股价在年内波动较大，最高达39.36元，最低为26.42元。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入165.33亿元，同比增长42.38%；归母净利润为45.10亿元，同比增长18.64%。尽管二季度盈利有所回落，但整体仍保持较高盈利水平，且通过“以量补价”策略稳定盈利。

• 成本优势：公司持续强化成本管控能力，为盈利提供缓冲垫。2022年公司归母净利润预计为75.54亿元，EPS为3.58元，对应PE为8.26倍；预计2023年和2024年归母净利润分别为83.19亿元和99.72亿元，EPS分别为3.94元和4.72元，对应PE分别为7.50倍和6.26倍。

• 项目布局：2023年将是公司项目集中释放的一年，德州基地一期项目有望在下半年投产，荆州基地项目也将逐步投产，推动尿素、醋酸、有机胺等产品产能释放。这些新项目将增强公司产品线的丰富性，并提升盈利空间。

• 盈利能力：虽然当前多数煤化工产品盈利回落，但DMF产品仍受益于供给格局和下游需求支撑，盈利能力相对较高。

• 财务健康：公司现金流状况良好，2022年经营活动现金净流预计为11,372百万元，同比大幅增长。同时，公司资产负债率持续下降，2022年预计为16.82%，2023年和2024年预计分别为14.57%和13.52%，显示公司财务结构日趋稳健。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 营业收入：从2020年的13,115百万元增长至2022年的30,608百万元，预计2024年将达到39,825百万元。
  • 归母净利润：从2020年的1,798百万元增长至2022年的7,554百万元，预计2024年将达到9,972百万元。
  • 每股收益：从2020年的3.435元增长至2022年的3.559元，预计2024年将达到4.698元。
  • ROE：从2020年的11.63%增长至2022年的25.36%，预计2024年将降至20.74%。

• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

• 风险提示：原材料及产品价格波动风险、项目建设进度不达预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

比率分析

投资评级分析

• 市场评级：根据相关报告，公司投资建议为“买入”的次数较多，且评分显示市场平均投资建议为“买入”。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 原材料及产品价格大幅波动风险；
• 项目建设进度不达预期。

投资建议

公司预计2022-2024年归母净利润分别为75.54亿元、83.19亿元和99.72亿元，EPS分别为3.58元、3.94元和4.72元，对应PE分别为8.26倍、7.50倍和6.26倍，维持“买入”评级。

市场相关报告

• 历史推荐和目标定价：公司多次被推荐为“买入”，目标价未明确。
• 评级比率分析：市场中相关报告投资建议为“买入”的次数较多，评分显示市场平均投资建议为“买入”。

特别声明

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