20200906-川财证券-煤炭行业2020年中报总结_煤企二季度业绩改善明显_看好焦化盈利回升_19页_3mb

煤企二季度业绩改善总结

核心内容

2020年二季度，煤炭行业整体表现显著改善，动力煤和焦炭板块均出现盈利回升。疫情对一季度煤企经营影响较大，导致煤价低迷和盈利下滑，但随着下游用电企业复工和煤价调控政策的出台，二季度煤价回升至570元/吨，带动煤企盈利修复。

主要观点

• 动力煤板块：二季度煤企产销量价齐升，带动上半年业绩修复。17家动力煤企业上半年利润总额为586.30亿元，同比下降122.01亿元；但二季度煤价突破500元/吨，进入5月后煤价持续上涨，至6月底达到570元/吨。
• 焦炭板块：二季度焦炭价格连续上涨6轮，焦企盈利快速修复。上半年焦炭板块利润总额为9.55亿元，同比下降21.63%。
• 焦煤板块：上半年焦煤价格小幅回落，但焦煤板块利润总额为86.53亿元，同比下降16.76%。

关键信息

• 煤价走势：一季度煤价中枢在550元/吨左右，二季度煤价回升至570元/吨。
• 供需变化：进口煤通关收紧、陕蒙煤矿安监趋严、煤炭工业协会号召限产保价等措施影响供给，叠加电厂耗煤负荷上升，供需格局扭转。
• 企业表现：露天煤业、淮河能源、上海能源等动力煤企业二季度盈利改善明显，部分企业通过产品结构调整和降本增效实现业绩增长。
• 资产负债率：动力煤企业资产负债率整体下降，但部分企业仍较高；焦煤企业资产负债率也有所改善。
• 现金流管理：动力煤企业存货周转天数和应收账款周转天数普遍增加，显示资金营运效率有所降低。
• 政府补助：动力煤企业获得政府补助同比增长，其中陕西煤业、露天煤业等增幅较大。
• 板块估值：煤炭板块估值优势明显，预计后市表现值得期待。
• 风险提示：火力发电增速不及预期、进口煤平控政策执行不及预期等风险。

重点数据

• 动力煤企业利润总额：2020年上半年为586.30亿元，同比下降122.01亿元。
• 焦炭企业利润总额：2020年上半年为9.55亿元，同比下降21.63%。
• 焦煤企业利润总额：2020年上半年为86.53亿元，同比下降16.76%。
• 动力煤企业资产负债率：多数企业低于70%，但部分企业如山煤国际、新集能源等仍较高。
• 政府补助：动力煤企业上半年合计获得政府补助4.79亿元，同比增长33.09%。

建议关注

• 优质个股：平煤股份、金能科技等公司，因其在二季度表现较好，且具备顺周期、业绩弹性大等特点。
• 行业趋势：煤炭中期基本面稳健，预计下半年业绩较上半年改善确定性较高；焦炭供需或呈现平衡偏紧局面，盈利有望提升。

风险提示

• 火力发电增速不及预期
• 进口煤平控政策执行不及预期

附录

• 图表目录：包括动力煤价格指数、动力煤Q5500年度长协价、动力煤当月供给、大秦线煤炭运量、六大发电集团日耗煤、动力煤当月消费量、六大发电集团煤炭库存、煤炭港口库存、炼焦煤各港口库提价、炼焦煤各地出厂价、焦炭产量及当月同比、焦化企业开工率、焦炭表观消费量、全国高炉开工与盈利、钢厂焦炭可用天数、焦化厂焦炭库存等。
• 表格目录：包括煤炭上市公司分类、动力煤企业营业收入、营业成本、利润总额、政府补助、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数等。