有色金属行业2020二季度总结：二季度有色盈利环比改善，贵金属、铜铝等表现亮眼-20200906-兴业证券-32页_2mb

钢铁行业二季度有色板块总结

核心内容概览

2020年第二季度，有色金属行业整体盈利环比改善，黄金、锂等细分板块表现突出。SW有色板块在上半年整体表现中性，但二季度开始逐步回暖，累计涨幅达11.13%，全年累计涨幅为14.01%，高于上证综指，但略低于沪深300。

主要观点

• 行业整体表现：二季度有色金属板块盈利显著改善，归母净利润环比增长约147%，主要得益于复工复产和宽松的宏观环境。
• 细分板块表现：
  • 黄金板块：2020年年初至8月31日，黄金板块累计涨幅达46.48%，在所有子板块中表现最佳，受益于通胀和避险需求。
  • 锂板块：二季度涨幅为29.86%，受新能源产业链复苏及海外电车渗透率提升推动，预计未来锂需求将释放。
  • 贵金属板块：黄金、白银价格分别上涨21.64%和39.79%，Q2分别上涨9.8%和26.6%，黄金板块归母净利润同比增长135.1%。
  • 工业金属板块：铜、铝、铅锌等细分行业盈利环比大幅增长，铜板块涨幅最大，达到2281%。
• 基金持仓：二季度基金对有色板块的配置比例提升至1.51%，其中紫金矿业和新能源钴锂品种如赣锋锂业、天齐锂业等获得显著增仓。

关键信息

一、行业整体情况

• 2020年H1：SW有色板块整体小幅下跌3.8%。
• 2020Q2：SW有色板块涨幅达11.13%，板块排名显著提升。
• 基金配置：2020Q2公募基金持仓比例提升至1.51%，显示市场信心回升。

二、细分板块分析

1. 基本金属

• 价格走势：2020Q2基本金属均价环比上涨，铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨7.3%、5.8%、8.0%、7.6%、9.9%、7.5%。
• 盈利改善：2020Q2工业金属板块营收环比增长41.3%，铜、铝、铅锌归母净利环比增长分别为2281%、78%、99%。
• 主要企业：2020H1归母净利最高的企业为南山铝业（8.5亿元）、江西铜业（7.5亿元）、铜陵有色（3.8亿元）；Q2为江西铜业（5.85亿元）、南山铝业（5.55亿元）。

2. 贵金属板块

• 价格走势：COMEX黄金、白银年内价格分别上涨21.64%和39.79%，Q2分别上涨9.8%和26.6%。
• 盈利表现：2020H1贵金属板块归母净利润同比增长85.3%，Q2归母净利润同比增长135.1%，环比增长63.8%。
• 主要企业：2020H1归母净利润最高为紫金矿业（24.21亿元）、山东黄金（11.52亿元）、银泰黄金（6.10亿元）；Q2归母净利润最高为紫金矿业（13.81亿元）、山东黄金（5.89亿元）。

3. 稀有金属板块

• 价格走势：锂板块价格跌幅最大，2020H1锂产品价格同比下跌39.9%和44.2%。
• 盈利表现：2020H1稀有金属板块营收同比增长55.6%至1573.4亿元，但归母净利润同比减少62.9%至10.3亿元，主要受锂板块拖累。
• 主要企业：2020H1归母净利润最高为洛阳钼业（10.08亿元）、华友钴业（3.50亿元）、北方稀土（3.28亿元）；Q2归母净利润最高为洛阳钼业（5.60亿元）、北方稀土（1.83亿元）。

4. 金属非金属新材料板块

• 价格走势：磁性材料板块业绩同比上涨，受益于风电、变频空调等需求增长。
• 盈利表现：2020H1金属非金属新材料板块营收同比下降2.4%至430.2亿元，归母净利润同比下降29.5%至30.0亿元。
• 主要企业：2020H1归母净利润最高为横店东磁（3.44亿元）、合盛硅业（4.49亿元）、格林美（2.14亿元）；Q2归母净利润最高为横店东磁（2.56亿元）、合盛硅业（2.00亿元）。

2020Q3展望

• 工业金属：三季度全球工业金属将迎来季节性需求旺季，下游需求和补库需求提升，行业景气度有望上行。
• 新能源金属：EV产销数据同比高增，Q3钴锂面临机遇，钴价有望回升至30-35万元/吨，锂价中枢逐步回升。
• 重点推荐：紫金矿业、神火股份、索通发展（工业金属）；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业（新能源）；山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源（贵金属）。

风险提示

• 强势美元：可能对贵金属价格产生压力。
• 全球地缘政治风险：可能影响供应链稳定性。
• 经济复苏低于预期：可能抑制金属需求和价格。

结构分析

• 财务数据：2020Q2营业收入同比增长36%，营业成本同比增长35%，毛利率略有回升。
• 资产负债率：2020H1资产负债率增长至57.17%，但较Q1略有缓解。
• 库存情况：铜库存处于历史中低水平，铝库存月度累库8.01%，显示市场供需关系有所改善。

结论

2020年第二季度，有色金属行业在疫情后逐步复苏，盈利显著改善，黄金、锂等板块表现亮眼。基金持仓比例提升，显示市场对行业前景的乐观态度。未来随着经济复苏和新能源需求增长，行业有望持续向好。