汽车行业2020年半年报综述：二季度业绩回暖，穿越低谷迎复苏-20200906-渤海证券-26页_1005kb

汽车行业2020年二季度业绩总结

核心内容

2020年第二季度，中国汽车行业整体呈现回暖态势，销量和利润均有所回升，显示行业已度过最艰难时期，未来有望继续复苏。其中，新能源汽车、重卡和零部件板块表现尤为突出，而乘用车和客车板块则在逐步改善。

主要观点

1. 销量复苏：2020年1-6月，汽车销量为1025.7万辆，同比下滑16.77%，但二季度销量增速由负转正，达到10.32%。7月销量继续增长，乘用车销量同比上涨8.95%，重卡销量同比上涨83.9%，全年销量有望再创新高。

2. 业绩反弹：2020年1-6月，汽车行业营收1.33万亿元，同比下降9.92%，但二季度营收同比增长8.66%，净利润416.08亿元，同比下降31.09%，但二季度净利润同比上升21.62%，结束了自2018Q3以来的利润下滑。

3. 盈利能力提升：尽管原材料价格高位运行，二季度净利率有所回升，主要得益于期间费用率的下降。整体毛利率略有下滑，但净利率增长，显示企业盈利能力在逐步恢复。

4. 投资布局加快：在政策支持下，各大厂商积极布局电动化和智能化业务，2020年上半年在建工程同比增长16.88%，显示行业对未来的重视。

5. 基金增持：基金对汽车股的配置比例微升，且增持企业较多，尤其集中在零部件和重卡领域。部分优质企业如比亚迪、长安汽车、潍柴动力等获增持，显示出市场对其未来增长的看好。

关键信息

行业基本面

• 2020H1汽车销量1025.7万辆，同比下滑16.77%，但二季度销量由负转正，达到10.32%。
• 7月汽车整体销量继续增长，乘用车销量同比上涨8.95%，重卡销量同比上涨83.9%。
• 新能源汽车销量在二季度同比下滑27.20%，但7月增速转正至22.65%。
• 7月末汽车厂商库存为108.5万辆，同比上升11.6%，经销商库存系数为1.91，仍位于警戒线以上。
• 6月整体汽车价格创新高至15.73万元，乘用车终端优惠四连升。

行业整体经营情况

• 2020H1营收1.33万亿元，同比下降9.92%，净利润416.08亿元，同比下降31.09%。
• Q2营收同比增长8.66%，净利润同比上升21.62%，结束了利润下滑趋势。
• Q2毛利率和净利率分别为12.31%和4.30%，净利率增长主要得益于期间费用率的下降。
• 经营性现金流量净额同比增长252.87%，显示现金流状况改善。

细分行业情况

乘用车板块

• 2020H1营收4809.73亿元，同比下滑19.27%，Q2营收同比增长7.64%。
• Q2毛利率/净利率分别为11.56%和4.70%，净利率明显回升。
• 优质品牌经营持续改善，推荐关注吉利、长城、长安及日系德系品牌产业链。

客车板块

• 2020H1销量18.49万辆，同比下滑11.55%，Q2销量同比增长3.92%。
• 2020H1营收207.74亿元，同比下滑31.25%；Q2营收同比下滑26.91%。
• 毛利率和净利率均下滑，但环比有所回升，预计下半年压力仍存。

货车板块

• 2020H1销量219.91万辆，同比上涨10.76%；Q2销量同比增长51.43%。
• Q2毛利率/净利率分别为12.18%和3.84%，净利率提升较多。
• 重卡销量快速增长，带动货车行业回暖，全年有望优于去年。

汽车零部件板块

• 2020H1营收4028.46亿元，同比下降7.37%；Q2营收同比增长3.39%。
• Q2毛利率/净利率分别为18.44%和5.75%，盈利能力有所改善。
• 推荐关注优质零部件企业如精锻科技、新坐标、宁波华翔、科博达等。

汽车经销服务板块

• 2020H1营收2849.60亿元，同比下降2.25%；Q2营收同比增长8.54%。
• Q2毛利率/净利率分别为5.48%和1.88%，净利率有所回升。
• 随着促销政策恢复，预计下半年经销服务板块营收和盈利能力将提升。

基金持仓分析

• 行业配置比例微升至2.02%，增幅位列申万一级行业第13位。
• 基金持仓集中度有所下降，前十大重仓股持股市值占比64.22%，较一季度末下滑6.61%。
• 多数企业获得增持，尤其在零部件和重卡领域，如星宇股份、潍柴动力、拓普集团等。
• 基金更偏好流动性好、行业龙头的公司。

行业表现与估值

• 汽车板块跑赢大盘10.03个百分点，TTM市盈率为26倍。
• 各板块估值较年初有所提升，乘用车由15倍升至24倍，商用车由18倍升至31倍，零部件由20倍升至28倍。

投资策略

1. 乘用车：推荐关注吉利、长城、长安等优质品牌，以及日系德系品牌产业链，如长安汽车、精锻科技、新坐标、宁波华翔、科博达等。
2. 商用车：推荐关注产品结构优化、未来增长有望超越行业的优质龙头公司，如潍柴动力、中国重汽、一汽解放。
3. 新能源汽车：推荐关注国内绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、岱美股份、宁波华翔、华域汽车、富奥股份；以及进入LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险