深度报告-20210505-开源证券-煤炭行业2020年报及2021一季报综述_2020业绩显韧性_2021开局亮眼_看好估值修复_21页_2mb

煤炭行业2020年报及2021一季报综述总结

核心内容

2020年煤炭行业整体业绩略有下降，但2021年一季度煤价大幅上涨，带动业绩显著改善。报告指出，煤炭行业在经济复苏和政策调控背景下，具备良好的盈利潜力和估值修复空间。同时，山东焦煤去产能、澳煤禁运等政策因素也对行业供给产生影响，进一步推动价格上涨。

主要观点

• 2020年业绩表现：全年煤企业绩略有下滑，但Q4环比改善，部分企业因资产减值准备导致业绩下滑。
• 2021Q1业绩改善：煤价上涨明显，带动业绩大幅增长，预计全年煤价中枢上移。
• 行业展望：2021年基本面向好，供需关系趋于改善，煤价有望持续上涨。
• 投资策略：看好煤炭股估值修复，推荐关注高分红、新产业转型、国改深化及经济复苏高弹性受益标的。
• 风险提示：经济增速下行、供需错配、可再生能源加速替代。

关键信息

2020年煤价走势

• 2020年煤价前低后高，Q4涨幅明显。
• 动力煤均价同比下降2.7%，Q4环比上涨12.7%。
• 主焦煤均价同比下降12.8%，Q4环比上涨7.1%。

2020年业绩数据

• 28家煤企2020年合计实现营业收入10101亿元，同比增长2.8%。
• 净利润1025亿元，同比下降4.9%。
• 归母净利润846亿元，同比下降3.4%。
• 扣非净利润720亿元，同比下降9.2%。
• 非经常性损益126亿元，同比增长51.9%。

2020年产销量增长

• 28家煤企2020年产量11.1亿吨，同比增长7.8%。
• 销量16.1亿吨，同比增长7.6%。
• 陕西煤业、中煤能源、兖州煤业为主要销量增长贡献者。

2020年盈利能力分析

• 平均销售价格430元/吨，同比下降5.7%。
• 平均销售成本312元/吨，同比下降0.3%。
• 平均毛利119元/吨，同比下降17.4%。
• 毛利率27.6%，同比下降3.9个百分点。
• 净利率10.1%，同比下降0.8个百分点。
• ROE10%，同比下降0.9个百分点。

2020年财务状况

• 期间费用率9.9%，同比下降1.4个百分点。
• 应收账款周转天数增加，存货周转天数减少。
• 经营性现金流1995亿元，同比增长9.5%。
• 资产负债率49.9%，同比微增0.5个百分点。
• 现金流动负债比率32.3%，同比增长2.8个百分点。

2021Q1业绩表现

• 煤价上涨明显，业绩同比大幅增长。
• 28家煤企2021Q1合计实现营业收入2871亿元，环比增长13.3%。
• 归母净利润173亿元，环比下降33.7%。
• 扣非净利润136亿元，环比下降35.3%。
• 神华以外的27家煤企2021Q1合计实现营业收入2200亿元，环比增长14.4%。
• 归母净利润117亿元，环比下降11.4%。
• 扣非净利润73.3亿元，环比下降21.8%。

推荐标的

• 高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业。
• 新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份。
• 国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业。
• 经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份。
• 积极推动债务重组受益标的：永泰能源。

风险提示

• 经济增速下行风险。
• 供需错配风险。
• 可再生能源加速替代风险。

图表目录

• 图1：2020年秦港动力煤价格前低后高。
• 图2：2020年秦港动力煤均价同比下滑，Q4环比大涨。
• 图3：2020年京唐港主焦煤价格前低后高。
• 图4：2020年京唐港主焦煤均价同比下滑明显，Q4环比上涨。
• 图5：2020年28家公司营收同比增长，Q4环比增长。
• 图6：2020年28家公司净利润同比下降，Q4环比下降。
• 图7：2020年28家公司归母净利润同比下降，Q4环比下降。
• 图8：2020年28家公司扣非净利润同比下降，Q4环比下降。
• 图9：2020年27家（剔除神华）营收同比增长，Q4环比增长。
• 图10：2020年27家（剔除神华）净利润同比下降，Q4环比下降。
• 图11：2020年27家（剔除神华）归母净利润同比增长，Q4环比下降。
• 图12：2020年27家（剔除神华）扣非净利润同比下降，Q4环比下降。
• 图13：2021Q1秦港动力煤价格先跌后涨。
• 图14：2021Q1京唐港主焦煤价格先跌后涨。
• 图15：2021Q1秦港动力煤均价同比/环比均大涨。
• 图16：2021Q1京唐港主焦煤均价同比/环比均大涨。

表格目录

• 表1：2020年28家上市公司业绩同比下滑。
• 表2：2020年28家上市公司扣非净利润同比下降。
• 表3：2020Q4单季28家上市公司业绩环比增长。
• 表4：2020年28家上市公司产销量同比增长。
• 表5：2020年28家上市公司吨煤毛利大跌。
• 表6：2020年28家上市公司期间费用率同比下降。
• 表7：2020年28家上市公司毛利率、净利率、ROE同比下降。
• 表8：2020年28家上市公司应收账款周转天数增加，存货周转天数减少。
• 表9：2020年28家上市公司资产负债率微增，现金流和偿债能力提升。
• 表10：2021Q1单季度28家上市公司业绩同比大涨。
• 表11：主要煤炭上市公司盈利预测与估值。