20220527-招商期货-白糖周报_巴西能源税法施压_静观原糖走势_16页_1mb

郑州白糖周度报告总结（2022年5月27日）

核心内容概述

本报告分析了2022年5月23日至5月27日期间全球及中国白糖市场走势，重点围绕巴西和印度的生产情况、国际油价对原糖的影响、国内消费旺季以及期货与现货价格关系等方面展开。整体来看，国际糖价受到巴西能源税政策和印度出口限制的影响，呈现震荡格局；国内白糖市场则因消费旺季到来，需求增加，郑糖表现偏强。

主要观点

国际糖市场

• 巴西生产情况：巴西5月上半月糖产量同比下降30.1%，乙醇产量下降10.03%。甘蔗单产低于预期，糖醇比偏低，表明糖厂更倾向于生产乙醇，对糖产量形成压制。
• 能源税政策影响：巴西政府提出将ICMS燃料和能源价格税上限设为17%的议案，打压原糖价格，市场对巴西糖产量的担忧加剧。
• 汇率波动：巴西雷亚尔短期走弱，不利于原糖出口，间接影响原糖价格。
• 乙醇价格变化：含水乙醇折糖价格从高位回落至20美分/磅左右，对糖厂制糖比例选择产生影响。
• 出口情况：巴西4月出口糖132.59万吨，同比下滑25.88%，主要因运费高企影响出口需求。
• 印度出口限制：印度政府限制本榨季出口在1000万吨以内，但实际出口已接近该上限，未对糖价造成明显冲击。
• 泰国产量与出口：泰国糖产量同比增加33.9%，出口量同比大幅增长156.94%，对全球糖市供应形成压力。
• 全球供需格局：全球糖市供需仍由平衡向过剩转变，原糖价格区间震荡。

国内白糖市场

• 国内供需平衡：21/22榨季预计产量为980万吨，国产糖库存压力较大，进口成本上升，配额外进口利润持续倒挂。
• 消费旺季影响：5月上半月进入国内白糖消费旺季，需求提振明显，去库速度加快。
• 期货价格走势：郑糖9月合约价格从5995元/吨上涨至6047元/吨，累计上涨52元/吨，整体偏强震荡。
• 现货市场表现：南宁、营口等地现货价格稳步上涨，基差维持在-70左右，市场对进口糖的依赖度仍较高。
• 期货与现货关系：近远月价差处于贴水格局，5-9月价差变化不大，9-1价差在-150左右，显示市场对远月合约的预期较为悲观。
• 仓单变化：白糖仓单量近期从高位下降，现货压力有所缓解，有利于郑糖价格表现。

关键信息汇总

国际糖市场

• 巴西糖产量：5月上半月糖产量166.8万吨（-30.1%），乙醇产量16.55亿升（-10.03%）。
• 乙醇与糖的经济性：乙醇折糖价格回落，糖厂更倾向于生产乙醇。
• 印度出口限制：本榨季出口限制为1000万吨，已签订900万吨出口合约，预计完成820万吨。
• 泰国产量与出口：泰国累计产糖1013.3万吨（+33.9%），出口量同比增加156.94%。
• 原糖价格走势：ICE 7月合约价格震荡，累计上涨0.21美分/磅；国际白糖相对原糖升水扩大至140美元/吨。

国内糖市场

• 国内产量：21/22榨季截至4月底，累计产糖935.05万吨（-11%），销糖443.67万吨（-10%），销糖率47.45%。
• 进口情况：4月进口食糖42万吨（+132.82%），2022年1-4月累计进口135.85万吨（-4.66%）。
• 库存情况：4月底工业库存491.38万吨，同比减少12%。
• 基差与价差：基差维持在-70附近，近远月价差为贴水，9-1价差在-150左右。
• 进口利润：配额外进口利润倒挂至-800元/吨左右，显示进口成本高企。

投资策略建议

• 短期策略：建议暂时观望，关注国际油价走势及巴西糖生产情况。
• 风险提示：国际油价波动、巴西糖产量变化、印度出口政策调整、泰国糖出口增长等均可能对糖价产生影响。

研究员信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 联系方式：0755-83519212 / wangzhenjun@cmschina.com.cn
• 资质证书：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 工作经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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