20170805-广发证券-家用电器行业_优质龙头建议长期持有_11页_857kb

家用电器行业总结

核心内容概述

本报告分析了中国家用电器行业的整体表现及重点公司动态，重点推荐了空调产业链和小家电领域的优质龙头公司。同时，回顾了伊莱克斯和飞利浦的百年发展历程，总结其国际化与转型经验。此外，报告还提供了2017年6月至8月4日期间的行业数据和市场表现，指出当前行业面临的原材料价格上升及出口政策变化等风险。

投资建议

• 行业评级：维持“持有”评级。
• 重点推荐：
  • 空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控。
  • 小家电龙头：苏泊尔、九阳股份。
  • 优质小家电外销企业：新宝股份、莱克电气。
• 评级说明：
  • “买入”：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • “谨慎增持”：预期股价表现强于大盘5%~15%。
  • “持有”：预期股价相对大盘变动幅度在-5%~+5%。
  • “卖出”：预期股价表现弱于大盘10%以上。

行业观察

伊莱克斯成长史：国际并购

• 发展阶段：
  1. 单一产品制造（1901-1919）：以吸尘器起家，独立发展。
  2. 多样化国际化发展（1920-1968）：通过收购和自主研发，拓展洗衣机、冰箱等业务，全球布局。
  3. 并购巩固市场（1969-1989）：20年间收入增长约64倍，净利润增长约48倍，成为欧洲第一。
  4. 开拓新兴市场（1990-2017）：整合核心业务，拓展新兴市场，PE波动较小。
• 现状：稳定盈利，业务以欧美为主，中国市场增长缓慢。
• 经验与启示：
  • 国际化是家电企业拓展市场的重要方式。
  • 收购业务有风险，需谨慎评估。
  • 海外运营中品牌管理至关重要。

飞利浦转型进化之路：起步期-扩张期-收缩期

• 发展阶段：
  1. 起步期（1891-1918）：照明业务起家，成为欧洲最大照明公司。
  2. 扩张期（1919-2000）：从照明拓展为电子巨头，涉足黑电、小家电等领域。
  3. 收缩期（2001-2016）：精简业务，专注健康科技领域，保留小家电业务。
• 现状：全球最大的小家电公司。
• 成长经验总结：
  • 注重研发，是品牌长盛不衰的基础。
  • 兼并收购是快速进入新领域的重要手段。
  • 战略调整以适应市场变化。

公司更新

兆驰股份（002429.SZ）2017中报点评

• 业绩表现：2017年H1实现收入37.5亿元（YoY +21%），归母净利3.3亿元（YoY +48%）。
• 收入结构：
  • 内销收入23亿元（YoY +11%），外销收入14亿元（YoY +43%）。
  • 风行电视+视频业务贡献主要收入增长，占总收入31%，同比增长460%。
• 未来展望：预计2017年Q3归母净利4.2-5.3亿元，同比增长20%-50%。
• 战略调整：打造“超维生态”，推动风行电视用户增长，目标新增1000万用户。
• 风险提示：订单下滑、风行电视销量不达预期。

一周行情回顾（2017.7.31-2017.8.4）

• 市场表现：家电板块整体下跌3.3%，跑输沪深300指数2.92个百分点。
• 细分板块：
  • 白色家电下跌4.0%。
  • 视听器材上涨1.5%。
• 公司表现：
  • 沪深300指数：-0.4%。
  • 家电指数：-3.3%。
  • 视听器材（申万）：+1.5%。
  • 白色家电（申万）：-4.0%。

行业数据回顾

小家电市场表现（2017年6月）

• 行业增速：
  • 搅拌机同比增长12.7%，是唯一增长品类。
  • 其他品类均出现下滑，其中榨汁机、豆浆机下滑最明显，分别达-40.8%、-32.1%。
• 市场均价：
  • 豆浆机、电饭煲、电压力锅均价上升。
  • 电炖锅均价略有下降。
• 竞争格局：
  • 美的：豆浆机市场份额上升，搅拌机下降。
  • 九阳：电水壶、搅拌机上升，豆浆机、榨汁机下降。
  • 苏泊尔：电磁炉、榨汁机、搅拌机上升，电炖锅下降。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：铜价和冷轧板卷价上升，可能影响利润率。
• 出口贸易政策变化：人民币升值导致出口企业汇兑损失，影响业绩。
• 市场不确定性：小家电需求波动，部分品类销量下滑。

行业趋势与展望

• 空调需求旺盛，渠道库存低，未来销量有望持续高增长。
• 小家电步入消费升级阶段，量价齐升空间大，增长可持续性较强。
• 优质外销企业受益于汇率波动和市场扩张，具备长期投资价值。
• 行业面临原材料成本上升和出口政策变化的挑战，需关注企业应对能力。

附录：主要数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、中怡康、Bloomberg、广发证券发展研究中心。
• 图表索引：
  • 图1：家电板块一周表现。
  • 图2：豆浆机、电水壶销量同比降速减缓。
  • 图3：搅拌机销量同比保持增长。
  • 图4：豆浆机市场均价上升，电炖锅均价下降。
  • 图5：天气情况跟踪。
  • 图6：白电主要原材料价格一览。

联系方式

• 分析师：曾蝉（S0260517050002）、袁雨辰（yuanyuchen@gf.com.cn）
• 地址与联系方式：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮编510620。
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮编518000。
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045。
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮编200120。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度在-5%~+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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